中國電影：全產業鏈佈局，龍頭地位牢不可破。中國電影成立於2010 年，中影集團爲股改上市將歷史積澱的製作、發行、放映、服務等各板塊的優質資源以股權轉讓形式讓渡至中國電影旗下，由此中國電影形成涵蓋影視製片製作、電影發行營銷、電影放映及影視服務等業務板塊的全產業鏈業務佈局。2021 年，公司對業務體系重新佈局，正式形成創作、發行、放映、科技、服務、創新六大板塊業務架構，全面打造面向未來的核心競爭力。
創作、發行、放映三大板塊爲核心優勢板塊，市佔率維持高位。創作板塊：
擁有豐富的內容投制經驗，2023 年公司主導或參與出品的影片票房佔比國產電影票房的58.45%。發行板塊：進口片&國產片參與度雙高，2023 年公司主導或參與發行的影片票房佔比同期票房總額的82.93%（其中國產片市佔率85.54%、進口片市佔率68.90%）。放映板塊：2023 年控參股影院實現票房佔比同期票房總額的25.20%，合計覆蓋全國21,577 塊銀幕、銀幕數市佔率爲27.91%。
科技+服務+創新三大板塊緊密銜接優勢板塊，規模效應帶動下快速成長。科技板塊：力推CINITY 國產高格式電影系統，技術已獲得國際認可，與中外商業大片合作密切，“中影綜合業務服務平台”完成基礎構架開發，已簽約院線49 條、接入影院3,500 家。服務板塊：2023 年中影基地共計爲443 部影視作品提供製作服務，中影雲平台註冊用戶1,545.23 萬，已接入影院11,190 家，超過全國電影市場總影院數的85%。創新板塊：中國科幻電影樂園正在籌建中。
受益電影市場復甦，順週期修復與央國企價值重估並舉。公司將受益於1）電影大盤的持續復甦，業務有望順週期修復；2）內容供給增加，公司擁有進口片發行牌照優勢，受益進口片發行增量；3）公司作爲傳媒類頭部央企，肩負中國電影工業壯大使命，有望受益國企價值重估。
投資建議：預計公司2024-2026 年收入爲61.48/70.43/80.58 億元，歸母淨利潤爲6.50/7.78/8.81 億元，成長性突出。給予增持-A 投資評級，6 個月目標價爲14.0 元，相當於2024 年40x 的動態市盈率。
風險提示：市場復甦不 及預期，進口片引進不及預期，電影票房不及預期。