報告要點：
歷史悠久的製藥企業，三大板塊齊頭並進
公司歷史底蘊深厚，前身爲武漢製藥廠，2002 年加入中國遠大集團，在2008年於香港上市。公司積極併購，進行全球化佈局，目前已經形成製藥科技、核藥抗腫瘤和心腦血管精準介入診療科技、生物科技三大業務領域。2023年實現收入105.3 億港元（+10.12%），歸母淨利潤18.8 億港元（-9.59%）。
創新管線全面佈局，核藥抗腫瘤領先發展
目前全球癌症患者數量龐大，中國癌症患者數量快速增加，爲癌症治療市場帶來廣闊空間。公司積極佈局核藥抗腫瘤領域，加大研發投入，豐富核藥管線，其中公司重磅產品易甘泰?釔[90Y]微球注射液針對原發性肝細胞癌以及結直腸癌肝轉移患者的治療效果顯著。結直腸癌是世界第三大常見癌症，約佔所有癌症病例的10%，肝癌又是中國特有的高發癌種，2018 年我國肝癌新發病例已佔全球肝癌新發病例的47%左右，易甘泰?釔[90Y]微球注射液結直腸癌肝轉移已經獲批上市，原發性肝癌適應症也有望儘快獲批，預計易甘泰?釔[90Y]微球注射液將成爲公司業績的重要增長點。
多方位佈局心腦血管精準介入診療平台
公司創新轉型始於2015 年，通過資本併購進入心腦血管醫療器械領域，此後積極進行高端醫療器械介入平台建設，目前已經在心腦血管、外周血管、結構性心臟病和電生理及心衰等領域實現佈局。公司已上市的藥物塗層球囊產品商業化後快速放量，未來有望實現國產化生產；NovasightHybrid 血管腔內雙模成像系統、HeartLightX3 激光消融平台以及Saturn 等產品未來應用前景廣闊，有望逐步貢獻業績。
傳統板塊根基穩定，創新研發走在前沿
公司在心腦血管急救，五官科，呼吸科，生物技術產品及精品原料藥這些傳統板塊深耕已久，具有一定品牌影響力和穩定的市場份額。同時公司在傳統板塊也穩步推進全球化研發佈局，積極開發創新藥品，其中乾眼症、過敏性鼻炎等產品市場空間廣闊，未來有望成爲新增長點。
投資建議與盈利預測
預計公司核藥抗腫瘤板塊有望迎來快速增長，心腦血管、呼吸等板塊以及生物科技板塊未來有望保持穩定增長。我們預計2024-2026 年公司收入爲120.04/139.24/153.17 億港元，歸母淨利潤爲22.77/23.97/25.82 億港元，EPS 爲0.64/0.68/0.73 港元/股，對應PE 分別爲7.41/7.04/6.53 倍。首次覆蓋，給予“買入”的投資評級。
風險提示
行業競爭加劇風險，國家帶量採購降價風險，海外發展不及預期等風險。