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公司發佈2024 年一季度報告。2024Q1 實現收入114.3 億元，同比增長24.0%，歸母淨利潤2.7 億元，同比增長22.4%。
集團銷量增速超行業，市佔率同比再提升
根據中汽協數據2024 年第一季度，重卡行業批發銷量27.2 萬輛，同比+12.9%，其中內銷13.5 萬輛，同比-17.1%，出口7.4 萬輛，同比+14.0%，庫存增加約6.3 萬輛。天然氣重卡內銷4.4 萬輛,同比增長222.2%，滲透率爲32.2%，同比提升23.9pct。重汽集團（含濟南卡車公司）層面，批發銷量爲7.7 萬輛，同比+13.4%，高於行業增速。批發市佔率爲28.1%，同比+0.1pct。零售銷量2.6 萬輛，同比+4.3%，市佔率爲19.1%，同比+3.9pct。
天然氣重卡銷量爲1.1 萬輛，同比+868.3%，市佔率爲26.2%，同比+17.5pct。
銷量結構改善帶動收入提升，研發費用率略有提升2024Q1 公司實現收入114.3 億元，同比增長24.0%，環比增長1.1%；毛利率爲7.9%，同比持平，環比下滑1.5pct；歸母淨利潤2.7 億元，同比增長22.4%，環比下降35.5%。公司天然氣重卡銷量佔比提升，帶動收入同比上升。毛利率環比下滑，主要由季節性因素影響導致。費用率方面，銷售/管理/ 研發/ 財務費用率分別爲0.9%/0.8%/1.8%/-0.6%, 同比-0.4/-0.1/+0.9/-0.1pct；期間費用整體爲2.9%，提升0.3pct，主要由研發費用率提升較多所致。
產品競爭力強，未來份額有望持續提升，帶動盈利向上2018 年公司開始改革，在人員、幹部、考覈制度和資產包袱方面做出調整，聚焦主業發展，提高運營效率。公司批發市佔率從2017 年的17.0%提升到2023 年25.7%。2023 年公司研發費用同比+35.9%，主要是爲24/25 年新車做研發儲備，有望進一步提升產品競爭力。
盈利預測、估值與評級
公司是優質的重卡龍頭公司，未來有望受益於出海增長和燃氣車滲透率的進一步提升。我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲523.1/614.4/706.6 億元，同比增速分別爲24.4%/17.5%/15.0%，歸母淨利潤分別爲14.2/19.0/23.6 億元，同比增速分別爲31.5%/33.6%/24.1%，EPS分別爲1.21/1.62/2.00 元/股，3 年CAGR 爲30%。給予公司2024 年16 倍PE，目標價19.36元，維持爲“買入”評級。
風險提示：1、宏觀經濟不及預期導致重卡銷量不及預期；2、行業競爭加劇。