FY24Q3 公司實現收入同比12.1 億美元，同比增長60%，超彭博市場一致預期。
經調整歸母淨利潤1.2 億美元，略低於彭博市場一致預期，維持“強烈推薦”投資評級。
教育業務持續健康增長，產能持續擴張。至2024 年2 月底，學校及學習中心環比增加68 個至911 個。業績會中公司指引FY24 年學習中心數量增速上調至30%即967 個。爲支持主要業務復甦，公司將持續投入資源發展OMO 系統。分業務來看，出國留學和諮詢業務同比分別實現52.6%/25.7%的增長。
成人及大學生的國內考試業務同比增長53.2%。新業務方面，公司非學科業務在60 個城市開展，報名人次爲3.6 萬人。智慧學習系統及設備季度活躍付費用戶爲18.8 萬人。
教育業務利潤率持續擴張，短期受直播自營業務毛利率下降略有影響。
FY24Q3 公司實現毛利潤5.6 億美元，對應毛利率46.6%，同比下降4.4pct。
FY24Q3 公司實現經調整淨利潤爲1.4 億美元，對應經調整淨利率11.7%，同比持平。成本主要受東方甄選自營產品及直播電商業務包括多平台戰略、供應鏈管控等的相關成本及開支的增加影響。教育業務運營利潤率的擴張主要受益於學習中心利用率的提升和成本結構的持續優化。
行業維度，24 年2 月教育部發布《校外培訓管理條例（徵求意見稿）》，意在規範校外培訓活動，提高校外培訓質量，促進校外培訓成爲學校教育的有益補充。意見稿符合教育法、義務教育法、民辦教育促進法、未成年人保護法以及中辦、國辦印發的《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》等法律法規和國家有關規定。我們認爲政策規範的逐漸細化有助於進一步降低頭部機構的合規和政策風險，減輕政策風險帶來的估值壓制。
維持“強烈推薦”投資評級。我們預計公司受益於品牌優勢，轉型後將持續迅速恢復。受直播業務自營品推廣及人員工資影響，短期利潤率或有所承壓，但教育業務利潤率仍持續擴張。隨着非學科監管紅線不斷明確，我們看好公司作爲行業龍頭企業迅速恢復的能力。我們上調FY24-26 年收入至42.2/53.8/65.4 億美元（原值39.5/49.7/61.2 億元），下調經調整淨利潤至4.3/6.4/8.2 億美元（原值爲5.3/6.8/8.4），維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：新業務拓展不及預期、監管風險、輿情風險、公司治理風險。