1Q24 收入与业绩符合我们预期

鸿腾精密公布1Q24 业绩：收入同比增长12%至9.65 亿美元，净利润同比扭亏为盈至1020 万美元，落于公司此前业绩预告的上限，业绩基本符合我们与市场预期。我们认为，公司1Q24 收入同比健康成长主因：1）网络设施业务及电脑业务需求渐归常态；2）AI 连接类产品逐步上量，对公司毛利率呈现正向帮助。中长期看，我们认为鸿腾仍持续践行其“3+3”战略，在汽车电子、音频、AIoT 三类业务持续布局，同时伴随着AIGC 基建的高景气度，有望推动公司中长期战略的加速落地。

发展趋势

AI 基建仍处高景气阶段，鸿腾积极布局连接方案。我们认为AI 大模型的迅速迭代正持续推动底层算力基础设施的需求扩张，据公司公开业绩会，鸿腾目前在AI 服务领域积极布局EDSFF 连接器、MCIO/MXIO/DA CEM 线缆、CAMM 内存插槽等多类新型产品；并在2024 年DesignCon 推出224G 高速I/O 系列产品。从行业层面看，GTC 2024 英伟达发布的GB200NVL72 机柜对于铜缆连接的需求量持续提升，带动行业整体的市场规模扩容。展望2024 年，得益于FIT 过去在网络设备实体连接器中的积累，我们认为公司有望在2H24 逐步切入新客户；同时依托母公司鸿海集团的客户资源，公司或将持续受益于产业趋势。

扩张消费电子业务海外布局，关注耳机新品进展。在公开业绩会中，公司指引2024 年资本开支预计将达到9 亿美元（2023 年为5.1 亿美元），主要用于海外生产基地的建设及开发。目前公司已经向大客户推出了新的音频类产品，并同时推动越南及印度地区的量产，我们建议投资人积极关注耳机新品的产能释放节奏。

盈利预测与估值

当前公司股价对应9.2 倍2024 年和7.3 倍2025 年市盈率。考虑到公司自身盈利能力逐步修复，我们上修公司2024 年/2025 年盈利预测20%/26%至1.99/2.50 亿美元。我们维持跑赢行业评级，考虑到AI 连接类产品的加速布局，我们上调目标价69%于2.48 港元，对应11.7 倍2024 年市盈率和9.3倍2025 年市盈率，较当前股价有27%上行空间。

风险

全球消费电子终端需求持续疲软，贝尔金线下渠道恢复不及预期。