事件：達實智能發佈2023 年年報及2024 年一季報。2023 年公司實現營業收入38.33 億元，同比增長6.64%；歸母淨利潤1.15 億元，同比下降45.80%。
2024 年Q1 公司實現營業收入5.90 億元，同比下降4.52%；歸母淨利潤0.04億元，同比下降79.22%。
毛利率下滑利潤承壓。公司2023 年毛利率爲23.89%，同比下滑2.99pct。
報告期內，行業競爭加劇及部分醫院項目竣工結算審計覈減金額較大等因素影響，導致智慧空間整體解決方案業務毛利下降。
定增強化研發投入，AIoT 創新升級。2023 年，公司通過定增募集資金7 億元，其中有3.1 億元計劃投入研發。2023 年公司研發費用爲0.89 億元，同比小幅增長3.62%。公司憑藉募集資金的高效運用，成功實現了達實AIoT智能物聯網管控平台V6 版本的創新升級，優化了用戶體驗，擴寬了平台的應用範圍並增強其靈活性。在信創領域公司也取得了一定成果，基於平台的物聯網應用系統成功獲得了鯤鵬技術認證證書和飛騰認證資質證書，對國產硬件的適配持續提升。
2024Q1 簽約中標項目回暖。受市場環境影響，部分重點跟蹤的項目在2023年延期招標，同時由於公司強化項目篩選力度，全年公司總體簽約及中標項目金額合計29.43 億元，同比下降34.43%。2024Q1，公司簽約了招商銀行總部大廈、廣聯達華南總部基地等項目，持續保持在智慧空間各細分服務領域的競爭優勢地位，簽約及中標項目金額合計12.15 億元，同比增長54.48%。
投資建議：受宏觀環境、行業競爭等因素影響，公司毛利率短期下滑，利潤端承壓。2024 年第一季度，公司中標項目金額開始回暖，疊加公司持續投入研發。我們看好公司通過定增等方式持續投入核心平台及關鍵系統研發，強化公司核心競爭力，在創新板塊等業務取得突破。我們預測公司2024-2026年實現營收42.36 億元、47.27 億元、53.79 億元；歸母淨利潤1.92 億元、2.31 億元、3.11 億元； EPS 0.09、0.11、0.15，PE 31X、26X、19X，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇；技術轉化不及預期；訂單落地不及預期；行業政策變動。