蓝鲸财经记者 王涵艺

5月9日晚间，特步国际（1368.HK）公告称，集团董事局主席兼CEO丁水波及其家族将以1.51亿美元的价格对盖世威和帕拉丁品牌进行私有化。特步已经与丁水波家族就此次交易达成了最终协议，将出售旗下全资拥有的KP Global Investment Limited，该公司持有盖世威和帕拉丁品牌。此次交易的定价基于KP Global截至2024年3月31日的账面价值，即1.51亿美元。

特步方面表示，通过剥离表现不佳的业务，公司将能够更加集中其资源和注意力，以推动其核心且盈利能力更强的品牌——特步主品牌、索康尼和迈乐的增长和发展。

财报数据显示，特步国际在2023年实现营收143.46亿元，上年同期为129.3亿元，同比增长10.9%。其中特步主品牌的收入达到119.47亿元，创下新高。专业运动分部的收入上升98.9%至人民币7.96亿元，占该集团总收入的5.5%。值得一提的是，索康尼成为首个实现盈利的新品牌。

此次战略调整，让索康尼成了特步多品牌战略的“皇太子”？

多点突破：特步的多品牌战略

2019年，特步通过海外并购多个国际品牌，开启了多品牌和国际化的发展道路。这一年，特步集团与Wolverine公司成立合资公司，在中国内地、香港及澳门开展索康尼(Saucony)及迈乐(Merrell)品牌旗下鞋履、服装及配饰的开发、营销及分销。同时，特步还出资收购了盖世威(K-Swiss)和帕拉丁(Palladium)品牌。

多品牌布局在一定程度上是为了集团持续增长，至少可以“东边不亮，西边亮”。亮不起来怎么办，私有化就是一种比较常规的操作路径。2018年，森马为降低经营风险，就有过宣布剥离法国童装品牌Kidiliz的操作。

公告指出，自2019年以来，盖世威和帕拉丁品牌一直未能实现盈利，累计亏损超过1亿美元。仅在2024年的前三个月，这两个品牌就已经亏损了大约900万美元。预计到2024年底，这两个品牌的年度亏损将与上一年度持平，仍将面临重大亏损。

为了减少这两个品牌持续亏损对集团整体盈利和现金流的负面影响，控股股东丁氏家族提出收购KP Global，该公司持有盖世威和帕拉丁品牌。收购价格定为1.51亿美元，旨在通过私有化来改善集团的财务状况。

时尚产业独立分析师、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄告诉蓝鲸财经记者，由于品牌没能做出优先价值，私有化可以减轻上市公司的压力。“品牌业绩需要长期持续地培育，不可能马上显现出来。品牌私有化是企业的中长期规划，也是一个长期的战略问题。”

特步方面称，此后特步将更加聚焦优势领域，脱下包袱全力前进，All in 深耕17年的跑步赛道，跑步“长板”的进一步发挥，有望在中报中显现。

高瓴入局：特步的中长期规划

值得关注的是，此次私有化出现了高瓴资本的身影。

公告显示，由于KP Global已于2021年向盖世威可换股债券投资者发行盖世威可换股债券，该公司建议将盖世威可换股债券与特步可换股债券进行交换。

据此，KP Global同意按赎回价合共6500万美元赎回盖世威可换股债券，该公司将向投资者GSUM IV Holdings Limited(由高瓴独家管理)发行本金总额为5亿港元的特步可换股债券，初步特步兑换价为每股特步兑换股份5.50港元。

同时，为了维持与高瓴的长期关系，Ding Shun Investment和丁水波提供给盖世威债券投资者一个五年内以6500万美元购买股份的认购期权。

此外，5月9日，特步国际与KP Global签订了1.54亿美元的KP可换股债券认购协议，初步兑换价每股KP兑换股份5988.95美元。兑换后将占KP Global扩大后股本的30%。公司打算用这些债券抵消自2019年收购以来的累计亏损以及资本开支和营运资金，如果未兑换，公司将获得1.54亿美元及利息的债务偿还。

程伟雄表示，资本的入局多半以套现者的身份存在，而不是长期持有成为股东。“所以需要尽快有故事、有数据，只有业务和数据结合起来，才能够吸引资本的进入，进而从短期的二级市场炒作，成为相对中期的持有，获取更大的价值。”

精准发力：在跑步赛道做大做强

特步在跑步领域是一个具有重要影响力和领导地位的品牌。从投入大量资源于跑鞋的研发，到建立世界级跑步科学实验室X-lab，特步主品牌加上新品牌索康尼，在中国跑鞋市场占有率已达到40%。此外，特步还是中国赞助马拉松赛事最多的运动品牌，连续多年累计，现已超过1000场。

索康尼是特步聚焦跑步赛道后，同一路线上高端品类的补充。丁水波在业绩会上指出，从定位上来看，主品牌深耕大众运动，新品牌聚焦高端市场，在渠道产品营销上打出差异化组合。

特步集团总裁田忠曾表示，索康尼的品牌定位是双精英人群，即跑步精英和社会精英，这与特步定位的大众运动品牌形成了一定的互补和差异化。在资源方面，双方无论是从跑步俱乐部，还是从研发中心、品牌资源、马拉松赛事等方面的共享，都已经形成了一定的效果。

2023年12月，特步又以6100万美元（约合人民币4.34亿元）的价格收购了Wolverine Worldwide在合资公司所持权益。也就是说，该合资公司已成为特步集团全资附属公司。

这标志着迈乐和索康尼在中国市场的所有权益，包括品牌所有权和经营权，已完全转移到特步集团手中。这一举措不仅加强了特步对这两个品牌的控制力，也为其在中国市场的发展提供了更大的自主性和灵活性。

走进索康尼门店，导购员第一强调索康尼是一个百年跑步品牌，第二则会极力推荐顾客上脚试试，“门店里有跑步机，可以在跑步机上跑一跑，试试脚感”。蓝鲸财经记者走访索康尼线下门店时观察到，索康尼跑鞋定价900元-1400元左右，虽款式不算多，且多为男女同款，但配色丰富，同一类型的鞋可以衍生出5种以上不同配色。除跑鞋外，还有其他品类的产品，如服饰、背包、帽子、配饰等衍生产品。

索康尼门店陈列 蓝鲸财经记者 王涵艺摄

可见，手握产品设计权的特步不同于简单加盟商，其把索康尼带进中国的同时还做了改变。这得益于中国品牌自身的渠道布局能力和团队开发能力，使得外国品牌在中国市场能快速拓展的同时，还能有更多品类上的延伸。财报显示，2023年，索康尼进一步开发“复古”及“通勤”系列，以拓宽时尚和休闲的产品供应，满足消费者在不同场景下对个性化和多功能产品日益增长的需求。

在门店方面，继2023年6月在上海正大广场成功开设首家第三代形象店后，索康尼继续拓展位于一线城市的零售业务，同时在二线城市的高端购物中心开设零售店。截至2023年底，索康尼在中国内地已有110家门店。

除了在产品设计和布局上，在销售业绩上，品牌也展现出很强的独立性。5月8日，跑鞋品牌索康尼（Saucony）母公司Wolverine Worldwide公布的2024年第一季度财报显示，公司第一季度户外品牌迈乐收入1.33亿美元，比去年同期的1.80亿美元下降了26.2%；跑鞋品牌索康尼本季度收入下降24.5%至1.01亿美元。

对此，特步方面对蓝鲸财经记者表示：“索康尼母公司Wolverine的业绩与特步的运营并无直接关联。我们对索康尼在中国市场的发展依然充满信心。”

此外，作为“皇太子”的索康尼，在特步集团马拉松赛事主战场上的存在感逐渐增强。

特步集团在财报中指出，2023年，在中国内地重点马拉松赛事中，索康尼的穿着率于所有跑者中位列所有品牌第三；在上海马拉松和北京马拉松中，索康尼的穿着率在所有国际和本土品牌中位踞第三。

毫无疑问，以索康尼为首的专业运动领域，是被特步寄予厚望的品牌第二增长曲线。

“毕竟特步还主打跑步，把跑步IP做得更扎实，聚焦主品牌特步、索康尼的方向是对的。”而私有化的品牌，丁氏家族会继续将其运营起来吗？答案也是肯定的。“不可能让资金沉淀，钱也不能打水漂，无非是目前的品牌价值没完全体现出来，需要一个中长期的培育过程。”程伟雄称。

同时，有业内专家对蓝鲸财经记者表示，持续亏损品牌如果不做私有化处理，放在合并报表中，股价无疑会受到不利影响。“而私有化后，品牌未来做出成绩，可以再合并报表，也可以再重新收购，从某种角度上也不排除把这两个品牌重新组装，再做个上市公司的可能性。”