事件：吉比特發佈2024 年一季報，報告期內實現營業總收入9.27 億元，同比下滑18.
97%，歸母淨利潤2.53 億，同比下滑17.35%，扣非後歸母淨利潤爲1.98 億，同比下滑29.45%。2024Q1 經營性淨現金流爲2.31 億。
點評：遞延收入增長明顯，核心產品流水企穩? 1）存量遊戲表現：《問道》端遊2024Q1 收入同環比均有所增長，表現依舊穩健。《問道手遊》與《一念逍遙》分別在2024 年初推出了新年服與週年慶活動，收入環比同樣略有提升。4 月26 日，《問道手遊》的8 週年慶活動開始，有望帶動二季度流水進一步回升。
2）新遊戲表現：公司自研《不朽家族》、《Outpost: Infinity Siege》、《Monster NeverCry（歐美版）》3 款產品，代理2 款《飛吧龍騎士（境外版）》、《神州千食舫》在2024Q1 上線，加上去年12 月上線的代理產品《超進化物語2》、《皮卡堂之夢想起源》共同構成了新遊戲收入增量部分。根據公司資產負債表端的合同負債（遞延收入）科目看，2024Q1 達到5.08 億，環比2023Q4 的4.17 億增加0.91 億，新上線部分遊戲根據道具消耗進度確認爲遞延收入，增厚合同負債科目。
人員數量繼續擴充。2024Q1 公司月均人數爲1472 人，較2023Q4 的1447 人增加25 人。較上年同期增加約180 人（同比增長約13.93%），其中，研發人員數量增加約137 人，運營業務人員數量增加約43 人。儲備產品完成核心玩法驗證後，進入量產階段一般需要大量加人去完成後續開發，因此考慮到公司近期大量的擴充研發人員，預計相關產品正在進入添加美術、內容的上量階段。
新品儲備：短期即將上線的代理產品爲《律動軌跡》（音遊，定檔4 月29 日上線）。後續還儲備有自研產品包括《杖劍傳說（代號M88）》（魔幻放置，預期2024 年下半年境外）、《最強城堡》（策略塔防）、《代號M72》（放置修仙）、《代號M11》（西幻放置）等。代理產品《神州千食舫》（2024 年境外）、《失落城堡2》（冒險Roguelike）、《封神幻想世界》（國風RPG，預計2024 下半年上線）、《億萬光年》（輕度科幻SLG，預計2024 下半年大陸地區）等，涵蓋模擬經營類、放置養成類、Roguelike、RPG、策略類等多元化遊戲品類。
費用端：2024Q1 公司管理費用爲0.93 億，同比略增4%，管理費用率爲10.1%，較2023Q1 增加了2.3 個百分點，研發費用爲1.86 億，同比增加6.5%，研發費用率爲20%，較2023Q1 增加了4.8 個百分點，銷售費用開支爲2.94 億，同比下降17.1%，銷售費用率爲31.7%，較2023Q1 增加了0.7 個百分點，由於收入的明顯下滑，導致即使在銷售費用開支絕對值下降情況下，費用率仍略有增加。表觀整體體現出公司擴充人員隊伍加大內容研發的趨勢，同時又由於核心產品的下滑不斷收縮銷售費用投入。
盈利預測與估值：繼續維持此前對公司收入與利潤預測，預計公司2024~2025 年收入，分別爲40.28 億、49.21 億，同比增長-3.7%，22%。歸母淨利潤爲10.76 億、12.33億，同比增長-4%、15%。當前市值對應2024 及2025 年PE 爲13x、12x，維持“買入”評級。
風險提示：1）版號監管政策趨嚴；2）遊戲上線時間不達預期；3）研報使用的信息數據更新不及時的風險。