光伏設備行業領先地位突出，盈利能力穩定。在光伏電池技術路線上，隨着電池企業持續追求降本增效，帶來n 型電池片的需求快速提升，TOPCon技術逐步成爲市場主流路線。公司致力於打造成技術平台型企業，目前已經成爲以TOPCon 爲主流技術路線的主要設備供應商。24Q1，公司實現營業總收入25.79 億元，同比+33.53%，實現歸母淨利潤5.78 億元，同比+71.93%。23 年公司實現歸母淨利潤16.34 億元，同比+ 56.04%，毛利率28.95%，同比+3.51pct，其中工藝設備毛利率27.78%，同比+3.42pct，自動化配套設備毛利率22.44%，同比+9.24pct，盈利能力穩定。
研發投入不斷加大，多條技術路線取得突破。23 年公司研發投入4.7 億元，同比+63.46%，全面佈局TOPCon、HJT、XBC、鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層等高效、超高效光伏電池技術路線。TOPCon 路線方面，公司以領先的PEpoly技術路線佈局及優勢的設備產品持續獲得客戶的認可，市場份額持續提升； HJT 路線方面，公司板式PECVD 的射頻（RF）微晶P 高速率高晶化率沉積工藝取得突破，並中標全球頭部光伏企業量產型HJT 整線訂單；鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層路線方面，公司已具備鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層MW 級量產型整線裝備的研發和供應能力，五合一團簇式鈣鈦礦疊層真空鍍膜裝備成功下線，有效提升鈣鈦礦電池效率。
積極拓展半導體設備、鋰電新能源裝備領域，實現產業結構優化。半導體領域，公司擁有4 到12 吋槽式及單晶圓刻蝕清洗溼法工藝設備，研發團隊突破了工藝爐管腔室設計與製造技術等六大核心技術，成功研製碳化硅高溫熱處理設備，並通過預驗收後順利發往國內半導體IDM 某頭部企業；鋰電真空專用設備領域，公司自主研發的雙面卷繞銅箔濺射鍍膜設備成功下線，並提出複合集流體整線銅箔解決方案，爲公司在複合集流體真空設備市場打開了新局面。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營收154.87/201.49/232.82億元，歸母淨利潤分別爲26.36/33.98/38.70 億元，EPS 分別爲7.57/9.76/11.12 元，PE 爲9.03/7/6.15 倍，給予“推薦”評級。
風險提示：下游裝機需求不及預期風險，TOPCon 擴產進度不及預期風險，市場競爭加劇風險。