事件描述
公司發佈2023 年年報，報告期內公司實現營業收入22.54 億元，同比減少0.75%;歸屬於上市公司股東的淨利潤2.54 億元，同比增加1.98%。
均低於公司的業績預告（營收23.85-26.12 億元，歸母淨利潤2.6-3 億元）。公司公佈一季報， 2024Q1 公司實現營收5.40 億元，同比增速爲4.51%，歸母淨利潤爲0.20 億元，同比增長216.45%。
核心觀點
營收短期承壓，利潤逐季改善。2023 年公司分季度營收分別爲5.17、5.40、6.25、5.72 億元，同比增速分別爲5.16%、1.11%、-2.32%、-5.54%。
歸母淨利潤分別爲-0.18、0.40、1.06 和1.26 億元，同比增速分別爲-225.57%、-26.27%、25.15%、30.11%。從三季度開始，公司利潤同比開始改善，第四季度單季度利潤創新高，復甦態勢明顯，並且利潤增速明顯快於收入增速，公司高質量發展初見成效。
泛ERP 業務拖累整體增速。2023 年公司泛ERP 業務實現收入12.19億元，同比增速爲-1.70%，智能製造業務實現收入8.30 億元，同比增速2.56%。主要受個別大客戶數字化投入放緩，部分項目驗收確認節奏放緩，存貨有所增加，以及銷售市場活動在報告期內加大導致銷售費用上升影響所致。
積極拓展新客戶，北方、西南區域訂單增速顯著。公司全年訂單同比增長8.7%。其中北方、西南市場增速顯著，北方區域訂單全年同比增長34%，西南區域訂單全年同比增長171%。行業客戶開拓方面，新能源領域客戶訂單同比增長137%。全年新增客戶數超過230 家，佔總客戶數比爲21.66%，爲後續年度持續擴大市場打下較爲良好基礎。
投資建議
維持“買入”評級。公司大力開展高質量發展行動，管理費用佔比由2022 年的6%下降到2023 年的5.21%。從2023H2 開始，在營收端基本持平的情況下，利潤出現改善跡象。我們引入2026 年的盈利預測，預計2024-2026 年，公司歸母淨利潤分別爲2.98 億元，3.75 億元和4.33
億元，同比增速分別爲17.2%，25.9%和15.2%。對應EPS 分別爲0.73、0.92 和1.05 元。對應5 月6 日收盤價17.46 元，PE 分別爲24.01/19.07/16.56 倍。
風險提示
行業發展不及預期，國產替代不及預期，客戶集中度較高。