事件：聖湘生物發佈2023 年年度報告及2024 年一季報2023 年度，公司實現營業收入10.07 億元/-84.39%；歸母淨利潤3.64億元/-81.22%；扣非歸母淨利潤0.72 億元/-96.09%，非經常性損益主要系2.87 億投資收益，主要爲出售真邁生物1.01%的股權所得。
業務上，呼吸道、HPV、血篩、測序等多個領域取得市場突破，銷售收入與上年同期相比實現數倍增長，前期佈局成效顯著。其中呼吸道類產品營業收入超4 億元，同比增長達680%。2024 年一季度，公司實現收入3.91 億元/+100.31%；歸母淨利潤0.81 億元/+35.01%；扣非歸母淨利潤0.74 億元/+1962.06%。
盈利能力持續改善，利潤釋放值得期待。
毛利率方面：得益於呼吸道多聯檢產品的銷售火熱，公司診斷試劑毛利率提升至88.40%/+16.52pct，達到歷史新高，帶動綜合毛利率提升至71.54%/+12.71pct。2024 年一季度，公司綜合毛利率進一步上升至81.10%。
費用率方面：2024Q1，公司期間費用率爲56.29%，較2023 全年下降了12.28pct，銷售/管理/研發費用率爲30.63%/15.85%/14.17%，分別下降了4.96pct/2.95pct/5.32pct。隨着經營規模效應開始顯現以及團隊規模調整基本到位，未來公司期間費用率有望進一步下降，公司利潤的逐步釋放值得期待。
呼吸道檢測產品佈局行業領先，試劑適用於通用熒光PCR 儀打下了良好放量基礎。
聖湘生物在呼吸道病原體檢測領域的產品佈局十分全面，能夠爲醫院提供從門診部到住院部、從單檢到多聯檢的全套產品管線。從過去各家企業對呼吸道檢測多有參與，但大多數獲批種類較少，在此之前沒有將其作爲重點發展的業務板塊。聖湘生物長期的堅持投入使得其在產品佈局這一維度上處在了較爲領先的位置。此外，從技術路徑來看，部分行業內競品採用的是毛細電泳、恒溫擴增芯片等特殊技術，需配套特定的檢測儀器，而聖湘生物兩款已獲批的呼吸道多聯檢試劑均配套通用PCR 儀，良好地匹配了疫情期間新增分子實驗室的儀器配置，爲試劑入院放量打下了堅實的基礎。
產品+品牌，實踐證明公司能在激烈競爭中佔據主導市場地位。
上海衛健委臨檢中心於2022 年底組織實施了一次多重呼吸道病原體核酸檢測室間質量評價（EQA）調查活動。從結果來看，在24 個省份 的138 家實驗室中，有120 家實驗室使用了已獲得NMPA 註冊的試劑，且以PCR 熒光探針法爲主，反映出絕大多數實驗室還是以合規開展和便於操作爲主。品牌分佈方面，有97 家實驗室使用的是聖湘生物的呼吸道分子多聯檢試劑，佔比達到70%（97/138），反映出公司產品在激烈競爭的賽道中依然憑藉合理的標靶和平台設計、出色的產品性能以及優秀的銷售能力佔據絕對主導的市場地位。
從門診到住院，從院端到C 端，聖湘打造完整呼吸道病原體檢測生態。
聖湘生物是業內少有同時具備上呼吸道和下呼吸道多聯檢產品的企業，且產品均可適配院端主流的通用PCR 平台，公司可以此爲拳頭和主力產品實現院端放量。同時公司基於自有的測序平台開發了針對呼吸道病原體的tNGS、mNGS 檢測服務，能夠提供包括廣譜病原診斷、耐藥基因檢測在內的多種服務，完整覆蓋院端呼吸道病原體檢測需求。此外，公司率先在C 端發力，與美團、京東等第三方購物平台合作，有望進一步開闢新的成長空間。
投資建議：
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別同比增長51.5%、31.6%、26.0%；歸母淨利潤分別同比增長0.2%、34.5%、30.4%，成長性突出；首次給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價24.78 元，相當於2024年40 倍的動態市盈率。
風險提示：
公司業務拓展不及預期的風險、行業政策變動風險、行業競爭進一步加劇的風險。