来源：美股研究社 作者：无字
对于行业头部企业的发展，市场究竟存在怎样的疑虑？
近段时间，K12教育主要上市公司的阶段性业绩皆已出炉。从具体数据来看，随着时间推移，教培机构的转型之路已愈走愈顺。财报显示，2023年12月1日-2024年2月29日，好未来实现营收4.3亿美元，同比增长59.7%；净利润2750.8万美元，同比增长170%。同期新东方取得营收12.073亿美元，同比增长60.1%；股东应占净利润8716.7万美元，同比增长6.8%。
美股股价单日跌幅曾达13.96%。对于行业头部企业的发展，市场究竟存在怎样的疑虑？未来促进“新东方们”增长的重要因素又会是什么？
新东方坚守教育基本盘
如今提起新东方，很多人都会想到电商直播，但事实上，作为一家综合性教育集团，目前新东方的基本盘仍是教育。虽然在最新发布的2024财年第三季度财报中，新东方并未披露各业务部的详细占比数据，但此前的一些数据已明确其当前的发展重心。2024财年第二季度财报会上，新东方透露，公司收入结构为，教育新业务和高中培训业务合计占比40%-42%；海外相关业务占比20%-21%，大学生考培业务占比2%-3%。总体来看，教育板块为公司贡献逾六成收入。而新东方之所以依旧十分倚重教育业务，固然是因为其已在教育产业耕耘多年，形成了较高的品牌知名度，但更为重要的是，教育产业的发展前景广阔。具体而言，教育产业并非只有K12，出国留学、成人及大学生考试、教育新业务等领域也有可观的红利。对于新东方、好未来等教育“老炮”来说，这些赛道的机遇不可忽视，抓住这些机遇或能实现更大的跃升。以出国留学产业为例，2020年以来，我国留学人数稳步攀升，留学后服务规模也同步增长。共研产业咨询披露的数据显示，预计2023年，我国留学后服务规模超2000亿元，同比增长10%。
财报显示，2024财年第三季度，新东方经营成本及开支为10.939亿美元，同比增加59.1%。与此同时，新东方的营收成本、销售及营销开支、一般及行政开支，分别同比增长74.5%、57.1%、33.6%。另外，值得一提的是，目前教育领域在推进多元布局的并非只有新东方。比如，好未来目前正加紧布局学习服务业务，涵盖素质教育、国际教育、海外业务等；高途也在加码以大学生和成人教育、非学科类培训为主的学习服务业务。由此来看，在教育板块，新东方还需构筑更为深厚的商业护城河。对此，新东方其实也已有一定动作。2023年以来，随着ChatGPT爆火，AI逐渐成为各行各业追捧的“新故事”。在此背景下，新东方目前已接入通义千问大模型，并且有了实际应用。那么，这又能对其教育业务赋能多少？
后教培时代新东方加码AI
新东方透露，得益于通义千问，在学生体验、教师教学质量、教研内容研发等场景，学员满意度整体提升3%。事实上，AI技术推动下，教育行业正在掀起一轮面貌革新。清华大学公共管理学院教授、人工智能治理研究中心主任梁正发布的《人工智能赋能教育研究报告》显示，“AI赋能教育实现了优质资源大规模复用、大范围共享，推动教育公平，打破规模教育壁垒，提供个性化教育模式”。简而言之，AI技术之于教育产业的意义，或在于“千人千面”地定制针对性的学习策略，进而实现教育平权。而且AI的应用对于企业降本增效也有助力。具体而言，AI利于拓展人力的边界，且随着AI替代人脑活动的技术复杂度进一步提升，其降本增效作用也会更加明显。对此，国金证券的分析指出，“AI与教育结合、改造教育的本质在于，依靠低成本科技替代、拓展高成本人力，实现优质教育资源规模化、发掘普惠教育与个性化教育的平衡点”。基于此，目前AI教育产业已拥有较为高远的发展空间。Frost & Sullivan此前披露的研报显示，预计2023年末，我国AI教育行业市场规模为7198亿元。另外，中研普华数据显示，预计2024年，我国AI教育市场规模将进一步增长至7993亿元。
科大讯飞等科技企业合作，推出智能化产品。2018年，新东方举办了新东方AI研究院“N-Brain”联盟发起暨新品发布会，推出了基于该全新平台的首款“教育+AI”产品——新东方青少外教直播BlingABC“AI班主任”。而到2020年，新东方又推出了首款AI动力引擎——OK智慧学习引擎1.0，可利用智能识别、智能批改、大数据分析计算等先进技术，驱动教与学智能化发展。对此，OK智慧教育创始人贾云海表示，“教育不是来淘汰人的，而是成就人的。如何及时发现学生在学习中遇到的这些阶点，并及时帮助他们顺利跨过阶点就显得尤为关键。但是，依靠人力和经验，几乎无法做到，这时，就需要科技的助力。”可以说，由于相对早发，在AI领域，新东方已经具备一定的产品经验和市场认知优势。而这些也将是其AI教育事业深入发展的基底。总而言之，当前教培领域的头部玩家，已经走出了不确定周期，踏上了新的轨道。而未来教育产业的竞赛，已经不仅仅局限于教学，而是需要深耕上游技术，进而增强核心竞争力。因此，接下来，新东方能否打开更大利润空间，也一定程度上取决于技术因素。