事件
公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。
點評：
淨利潤提升明顯，高分紅率回報股東
2023 年公司實現營業收入43.07 億元，同比提升10.01%；歸母淨利潤5.62億元，同比增長61.37%；扣非歸母淨利潤5.19 億元，同比增加51.72%。
24Q1 單季度實現營收9.82 億元，同比下降17.38%；歸母淨利潤1.51 億元，同比下降23.94%。公司公佈2023 年度利潤分配方案，擬向全體股東每10 股派發現金股利人民幣9.00 元（含稅），合計派發現金紅利3.71 億元（含稅），佔年度歸母淨利潤的65.94%。
遊戲業務維持高毛利水平，數字營銷穩健增長2023 年公司遊戲/數字營銷業務實現營收12.26/19.12 億元，同比分別提升1.94%/24.90%，業務毛利率分別爲96.01%/5.46%，遊戲業務維持高毛利率水平。遊戲業務，公司堅持“聚焦精品，研運一體化”原則，國內遊戲《指尖捕魚》《捕魚炸翻天》新版本推出後表現良好，《姚記捕魚3D 版》《捕魚新紀元》上線後也取得穩步增長，國外遊戲產品受國際局勢、隱私政策等因素影響略有下滑，整體遊戲板塊仍保持良好盈利能力。創新營銷業務保持高質量輸出，首創的VTATM 模型助力多個客戶遊戲首發並取得良好成績。
撲克牌業務毛利率提升明顯，擴產計劃有序進行2023 年，公司撲克牌業務實現營收10.90 億元，同比下降1.57%，業務毛利率爲26.56%，較2022 年提升3.40pct，主要由於公司調整撲克牌業務的銷售架構，降低銷售成本，併合理提升產品定價所致。公司積極推進“年產6 億副撲克牌生產基地建設項目”，預計建設期3 年，項目建成後產能將較現階段提升80%。
投資建議與盈利預測
公司業務多元佈局，遊戲業務產品週期改善，撲克牌業務基本盤穩定，數字營銷業務順週期復甦，球星卡及寶可夢卡牌等方向貢獻新看點。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲6.58/7.29/8.27 億元，對應EPS 爲1.60/1.77/2.01 股，對應PE 爲16/14/13x，維持“買入”評級。
風險提示
頭部老遊戲流水快速下滑，新遊戲上線不及預期，行業政策風險。