華泰證券發佈2024 年一季報，公司累計實現營業收入61.1 億，同比-32%；歸母淨利潤22.9 億，同比-29%；ROE 1.37%，較去年同期減少0.49pct。
收費類業務：财富管理繼續行業領先
1）公司2024Q1 實現經紀業務收入13.6 億，同比-11%/環比+2%，佔證券主營收入比重爲24.2%，同比+6.6pct。漲樂財富通23 年平均月活數906.43萬，市場排名第一，凸顯公司零售端龍頭優勢。
2）公司2024Q1 實現資管業務收入11.1 億，同比+10%/環比-0.1%，佔證券主營收收入比重爲19.7%。公司旗下華泰柏瑞非貨AUM 同比大幅增長，截至2024Q1 末，華泰柏瑞非貨AUM 爲3506 億元，同比+59%。
3）公司2024Q1 實現投行收入5.8 億元，同比-26%/環比-23%。（1）按發行日統計，2024Q1 公司IPO 規模50 億，同比-10%，排名行業第2；再融資規模29 億，同比-89%；（2）債承2339 億，同比-8%，行業第4。
資金業務：投資收益有所承壓，金融資產規模收縮1）公司2024Q1 實現投資淨收入（含匯兌收益）18.4 億，同比-54%/環比-40%，負向拉動公司證券主營收入增速22.1pct，主因一季度權益市場震盪以及去年同期高基數影響。截至2024Q1 末，公司金融投資規模4569億，同比-1%。我們測算公司2024Q1 年化投資收益率爲1.55%，同比-2pct。
2) 公司2024Q1 實現利息淨收入2.3 億元，同比-23%，主因公司利息支出增加，2024Q1 公司利息支出33.4 億元，同比+3%。
盈利預測、估值與評級
考慮到公司出售所持AssetMark 全部股權有望貢獻相關收益，我們預計公司2024-2026 年營收分別爲371/367/378 億，同比1.5%/-1.2%/3%;我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲141/115/135 億,同比+10.8%/-18.7%/+17.3%；EPS 分別爲1.56/1.27/1.49 元/股。我們認爲公司未來將持續保持财富管理領先地位，業績有望隨市場回暖進一步修復。維持公司2024年 1.2 倍 PB，目標價19.99 元，維持“買入”評級。
風險提示：市場修復不及預期，同業競爭加劇，政策變化風險