事件概述：公司發佈2024 年4 月產銷快報，2024 年4 月公司汽車批發銷售13.3 萬輛，同比-24.8%，環比-25.7%；1-4 月合計銷售54.3 萬輛，同比-24.3%。廣汽本田4 月批發2.5 萬輛，同比-2.9%，環比-53.1%；1-4 月批發14.2萬輛，同比-19.0%。廣汽豐田4 月批發4.9 萬輛，同比-32.2%，環比-24.9%；1-4 月批發20.5 萬輛，同比-29.8%。廣汽乘用車4 月批發3.8 萬輛，同比+29.1%，環比+13.6%；1-4 月批發12.3 萬輛，同比+9.2%。廣汽埃安4 月批發2.1 萬輛，同比-47.9%，環比-23.4%；1-4 月批發7.0 萬輛，同比-41.2%。
自主全面向新 廣汽傳祺持續發力。廣汽新能源持續加速，廣汽集團整體2024 年4 月新能源車型合計銷售2.7 萬輛，同比-41.1%，佔集團月度銷量21.8%；其中，廣汽傳祺表現亮眼，4 月銷量3.8 萬輛，同比增長25.6%。分品類方面，廣汽傳祺MPV 家族銷售1.3 萬輛，同比+18.0%，蟬聯中國市場MPV銷量第一；影系列月銷1.3 萬輛，其中GS3·影速1.0 萬輛，位居小型SUV 銷量前列。新品持續湧現，傳祺M6 MAX、第二代AION V 北京車展首發。我們認爲，2024 年廣汽自主乘用車有望在新品驅動下，在MPV 和SUV 市場同步發力，維持銷量向上。
合資品牌承壓 新能源轉型推進。合資品牌方面，廣汽豐田4 月批發4.9 萬輛，同比-32.2%，環比-24.9%；1-4 月批發20.5 萬輛，同比-29.8%。廣汽本田4 月批發2.5 萬輛，同比-2.9%，環比-53.1%；1-4 月批發14.2 萬輛，同比-19.0%。2024 年4 月凱美瑞、漢蘭達和賽那三大旗艦車型合共銷售2.0 萬輛，銷量佔比39%；廣汽豐田SUV 家族車型銷量3.0 萬輛，銷量佔比58%。我們認爲，合資產品銷量在自主崛起的趨勢下存在一定壓力，但廣汽豐田和廣汽本田持續加快向智能網聯新能源方向轉型，提升電動化車型佔比；我們認爲合資品牌新能源轉型思路明確，中期看有望維持品牌份額。
智能化佈局廣泛 無圖智駕加速。在4 月25 日北京車展，廣汽傳祺宣佈與華爲圍繞智能底盤、智能人機交互等領域進行深度合作研發，計劃於2025 年推出全新旗艦車型，加快智能化佈局的廣度和速度。廣汽埃安同步推進無圖智駕的落地，第二代AION V 將支持無圖智駕、具備750km 長續航能力、實現15 分鐘補能370km。
投資建議：公司作爲合資品牌龍頭，自主競爭力不斷提升，在混動及智能雙核驅動下加速對燃油車的替代。埃安產品力持續驗證有望迎來騰飛。我們看好公司中長期成長，預計2024-2026 年收入爲1,569.4/1,833.3/2,016.7 億元，歸母淨利潤爲58.6/64.1/75.6 億元；對應2024 年5 月8 日收盤價8.71 元/股，PE爲16/14/12 倍。
風險提示：合資車型銷量不及預期；自主品牌盈利不及預期。