公司發佈2023年年報：2023全年實現營收58.09億，同比-1.8%，歸母淨利潤2.
04億，同比-17.0%；23Q4實現營收14.23億，同比-8.3%，環比-6.8%，歸母淨利潤-0.47億，同比-163.1%，環比-168.9%。公司發佈2024年一季報：24Q1實現營收13.97億，同比-2.1%，環比-1.8%，歸母淨利潤0.10億，同比-87.8%，環比+122.5%。
業績點評：23Q4環比下滑明顯以及24Q1同比下滑，我們判斷系：1）經營端：市場競爭使得量價收縮，以及結構變化進一步拉低毛利率，23Q4收入環比-6.8%，毛利率環比-4.5pct；24Q1收入同比-2.1%，毛利率同比-7.5pct。2）非經端：23Q4計提資產減值損失0.27億和信用減值損失0.49億，進而導致23四季度虧損。
2023年業務板塊拆分：風電主軸（含鍛造主軸和鑄造主軸）收入13.1億，同比+26.5%，毛利率21.4%，同比-0.4pct；鑄件收入9.7億，同比-0.5%，毛利率16.4%，同比-0.3pct；風電裝備模塊收入5.1億，同比-49.1%，毛利率5.4%，同比+0.8pct；其他鍛件收入13.7億，同比+30.4%，毛利率23.7%，同比+0.1pct；鍛材收入3.8億，同比-29.9%，毛利率8.0%，同比+1.0pct；結構件及成套設備收入2.9億，同比-15.1%，毛利率11.5%，同比-3.6pct；粉末冶金產品收入4.2億，同比+5.8%，毛利率10.9%，同比+0.2pct。
鑄鍛件相關業務有望修復，產業鏈延伸進一步打開成長空間。受風電行業供需以及競爭影響，公司相關鑄鍛件業務特別是鑄件產品盈利受損，後續公司將在生產環節深挖內潛、精準覈算降成本、工藝創新提效能，預期修復盈利水平。此外，公司持續加強非風電產品的市場開發，船用鍛件、水電鍛件等均較上年有明顯增長，同時公司也做好開發鑄鋼產品市場的技術和產能準備，並已取得了部分客戶的首件鑄鋼產品訂單。
盈利預測與投資評級：考慮風電行業競爭，我們下修盈利預測，預計24-26年實現歸母淨利潤分別爲2.8/3.6/4.2億元（前次預測值24-25年5.7/6.5億元），同比增長36%/29%/16%，當前股價對應PE分別爲31/24/21倍，下調至“增持”評級。
風險提示：行業需求不及預期；產能建設不及預期；市場競爭加劇等。