公司反傾銷申請獲商務部准許，有望提振氯氰菊酯價格5 月7 日，國家商務部正式發佈《關於對原產於印度的進口氯氰菊酯進行反傾銷立案調查的公告》，決定自2024 年5 月7 日起，對原產於印度的進口氯氰菊酯進行反傾銷立案調查，傾銷調查期爲2023 全年，產業損害調查期爲2019-2023 年。氯氰菊酯價格長期處於低位，我們認爲伴隨反傾銷立案調查，氯氰菊酯的價格有望提振。我們預計公司24-26 年歸母淨利13.9/17.8/20.8 億元（對應EPS 爲3.41/4.39/5.11 元），結合可比公司24年Wind 一致預期平均22xPE，給予公司24 年22xPE，目標價75.02 元，維持“增持”評級。
我國大部分氯氰菊酯源自進口，對國內同類產品造成明顯價格抑制據商務部，我國進口氯氰菊酯全部來自印度，2019-2023 年進口數量分別爲2049/3199/3003/2065/3602 噸， 中國氯氰菊酯需求量分別爲4160/4980/4310/3060/5040 噸，進口數量佔比爲49%/64%/70%/67%/71%，國內大部分氯氰菊酯源自進口，進口價格分別爲9.0/6.8/6.8/7.0/5.2 元/噸，進口較國內同類產品內銷價格削減幅度分別爲10-35%/10-35%/10-35%/10-35%/20-45%。據中農立華，24 年4 月氯氟菊酯/聯苯菊酯原藥市場均價爲5.5/13.7 萬元/噸，yoy-21%/-27%，價格都處於2019 年來最低位。
24 年部分農藥品種價格有所上行，行業景氣未來有望逐步修復據中農立華，2024 年5 月5 日，公司主產品高效氟氯氰菊酯/聯苯菊酯/草甘膦/ 吡唑醚菌酯/ 丙環唑/ 硝磺草酮原藥市場報價分別爲10.7/13.7/2.7/17.0/7.7/10.0 萬元/ 噸， yoy-22%/-22%/-6%/-22%/-40%/-12%。公司整體產品處於景氣底部，我們認爲本次反傾銷調查有望帶動氯氰菊酯、聯苯菊酯以及功夫菊酯等價格的修復，未來伴隨海外恢復補庫等因素，農藥景氣有望逐步復甦。
原藥持續佈局，新項目有序推進
據23 年年報，公司遼寧優創項目在23 年11 月份封凍前如期完成37 棟建築封頂，實現從室外向室內的轉段作業，葫蘆島一期一階段項目2024 年將調試投產，二階段項目正快速跟進。此外，優嘉四期二階段項目公司23 年11 月底完成調試，迅速達產達效，並同步加快推進優嘉五期項目。公司還完成了製劑工廠的安裝調試，以及總部辦公大樓、植保研究院工藝技術中心等項目的建設，預計未來陸續爲公司貢獻業績增量。
風險提示：原油價格波動風險；原料供應不穩定風險；需求不及預期風險。