事件概述：

1）近日，中望软件发布《2023 年年度报告》。2023 年，公司实现营业收入8.28 亿元，同比增长37.71%；实现归母净利润6,140.64 万元，同比增长922.84%；扣非归母净利润亏损7,774.02 万元。

2）近日，中望软件发布《2024 年第一季度报告》。公司实现营业收入1.2 亿元，同比增长3.84%；归母净利润亏损2,561.11 万元，扣非归母净利润亏损7,829.07 万元。

收入重回高速增长，海外布局成效显著

2023 年， 分产品来看， ① 标准通用软件收入为6.99 亿元（YoY+22.98%），其中2D 收入4.72 亿元（YoY+16.53%），3D 收入1.88亿元（YoY+16.28%），CAE 收入714.87 万元（YoY+209.67%），博超系列产品收入3,264.8 万元。②外购软硬件收入为2,650.24 万元（YoY+313.58%）。③定制软件收入为6,370.93 元（YoY+476.23%）。

④技术服务收入3,393.63 万元（YoY+176.7%）。分区域来看，境内实现收入6.66 亿元（YoY+31.55%），其中国内商业市场收入约5 亿元（YoY+43.66%），国内教育市场收入1.66 亿元（YoY+4.87%），由于职业教育客户采购意愿不佳，以及行业政策周期性调整所带来的负面影响，公司境内教育业务的拓展未达预期；境外实现收入1.57 亿元（YoY+71.14%），公司持续推进海外本地化战略布局，以及在全球渠道经销网络体系优化方面的持续投入开始体现成果。

2023 年，公司销售/管理/研发费用率分别为52.54%/11.42%/47.09%，分别同比-4.73/+1.01/-0.92pct 。公司研发投入4.04 亿元（YoY+27.58%），占营业收入的比例48.79%，主要系公司持续加码3DCAD 等产品研发投入，并引入了一批杰出的研发人才，截止2023 年底，研发人员1151 人，占公司总人数的54.34%。

2024 年第一季度，公司实现营业收入1.2 亿元（YoY+3.84%），净利润较上年同期大幅下降，主要系人员数量增长、薪酬福利水平提升、引入业界领军人物、收购北京博超等导致本期人员费用增幅较大，但营业收入增长不及预期所致。1）境内商业业务在报告期内实现平稳增长，其中来自经销团队的营业收入同比增长超过35%；2）境内教育业务不及预期：由于2023 年春节假期延至2 月中旬，各级院校复工复课时间较晚，叠加教育客户资金拨付进度延缓的负面影响，促使公司境内教育业务Q1 表现不及预期；3）凭借海外战略布局的持续落地，公司来自海外市场的营业收入同比增长近50%。

3D CAD 获认可，强化All-in-One CAx 战略

公司聚焦CAx 一体化核心技术的研发与融合，从技术和应用角度推进设计-仿真-制造/建造的有效落地，同时持续投入本地端及云端产品优化。2023 年，公司拳头产品ZWCAD 和ZW3D 均发布了2024 新版，产品品质提升显著，3D CAD 产品经过与客户的精细双向打磨与迭代，产品功能进一步满足客户的需要，2023 年3D CAD 产品销售收入实现了16.28%的增长，其中ZW3D 企业版块产品的增长达到28.35%；24Q1来自ZW3D 的订单金额同比增长超过40%，体现出客户对于ZW3D 认可度的进一步提升。

CAE 产品领域，公司成功举办中望低频电磁（ZWSim Metas 2023）新品发布会，并依靠全资收购英国商业流体仿真软件开发商CHAM 公司获得流体仿真软件PHOENICS 的全部源代码及核心技术。这标志着公司在结构、电磁以及流体仿真领域均具备专业仿真能力，能够为企业提供强大的技术支撑。

投资建议

中望软件作为国内研发设计类工业软件龙头，我们预计公司2024/25/26 年营业收入分别是10.42/12.88/15.34 亿元，归母净利润分别是1.01/1.09/1.18 亿元。中望围绕All-in-One CAx 战略进行业务布局和市场拓展，进一步强化CAE 布局，是研发设计工具软件国产化的核心标的，维持买入-A 的投资评级。由于公司处于投入期，净利润不能完全反映公司盈利情况，我们采用PS 进行估值。给予6个月目标价为103.03 元，相当于2024 年的12 倍PS。

风险提示：

核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。