23 年業績實現快速增長、盈利能力邊際改善明顯23 年合計實現營收49.33 億元，YOY+110.93%；歸母淨利潤2.86 億元，YOY+250.48%；扣非歸母淨利潤2.76 億元，YOY+295.17%。毛利率19.23%，YOY+1.97pct；淨利率5.8%，YOY+2.31pct。
24Q1 實現營收7.11 億元，YOY+14.71%；歸母淨利潤5109 萬元，YOY+39.91%；扣非歸母淨利潤4696 萬元，YOY+46.91%，毛利率23.6%，淨利率7.1%。
23 年業務分拆：
1、光伏行業：實現收入28.79 億元，yoy+135.13%，毛利率20.25%，yoy+0.61pct；其中光伏逆變器實現銷售23.5GW，yoy+132.65%。
2、儲能行業：實現收入19.27 億元，yoy+88.62%，毛利率16.17%，yoy+3.81pct。
3、分地區看，公司23 年實現海外收入6.9 億元，yoy+105.75%，毛利率24.11%。截至23 年末，公司已完成美國、歐洲、中東、印度、東南亞等全球主要光伏市場國家的佈局，與世界著名企業集團TATA、ACWA、SOFTBANK等取得戰略性合作關係。
國內逆變器頭部企業，我們看好公司海外光儲業務發展、貢獻業績增量1）公司光伏、儲能逆變器行業領先地位穩固，逆變器出貨量持續多年保持全球前十的行業地位，根據EESA 儲能領跑者聯盟統計“中國企業國內儲能第三方大功率PCS215kW 以上出貨量排名”，公司連續三年名列第一。
2）海外市場方面，根據公司2024 年經營計劃，截至2023 年，公司大功率儲能PCS 在北美市場已獲多個百兆瓦級項目訂單；在歐洲、中東、印度設立有銷售公司，將重點錨定歐洲、中東、北美、東南亞、巴西等市場的光儲業務。
盈利預測
公司光伏、儲能PCS 市場領先地位穩固，2023 年實現了業績的高速增長；展望未來，我們持續看好1）已有的中國、印度優勢市場，跟隨光伏、儲能行業需求，實現穩定增長；2）海外市場隨公司的海外銷售服務網絡逐步建成，有望持續開拓、實現規模化銷售，爲公司帶來業績增量。
考慮公司23 年經營情況、未來在海外光儲市場的持續開拓能力，我們調整公司24-26 年營業收入預測至72.02、90.02、109.83 億元（原值爲24 年120.7億元），歸母淨利潤預測至5.35、7.84、10.40 億元（原值爲24 年7.49 億元），yoy+87.3%/+46.4%/+32.7%，對應當前估值19、13、10XPE，維持“買入”評級。
風險提示：下游光伏/儲能裝機需求不及預期、競爭加劇、原材料價格上漲、應收款項較大的風險、國際貿易保護的摩擦加劇的風險。