事件概述
帝爾激光於2024 年4 月25 日發佈2023 年度報告及2024 年一季度報告：2023 年年度實現營業收入爲16.09 億元，同比增加21.49%；歸母淨利潤爲4.61 億元，同比增加12.16%；毛利率爲48.38%，同比增加1.29pct；淨利率爲28.66%，同比減少2.39pct。其中，光伏電池激光加工設備收入13.67 億元，佔比達到84.99%，同比增加17.03%；配件、維修及技術服務費佔比14.53%，同比增長49.9%；消費電子類激光加工設備23 年開始放量，收入776.99 萬元，佔比0.48%。
2024 年一季度實現營業收入爲4.50 億元，同比增加29.60%，環比下降1.46%；歸母淨利潤爲1.35 億元，同比增加44.48%，環比增加11.00%；毛利率爲48.65%，同比增加1.6pct，環比增加1.28pct；淨利率爲29.98%，同比增加3.08pct，環比增加3.36pct。
聚焦主營業務，積極拓展新領域
公司致力於將原創激光技術應用到光伏行業，目前已成功將激光加工技術應用到PERC、TOPCon、IBC、HJT、鈣鈦礦、半片、疊瓦等多種高效太陽能電池及組件工藝上；同時正在積極研發高端消費電子、新型顯示和集成電路等領域的激光加工設備。
1. TOPCon：應用於TOPCon 的激光摻雜（TCSE）及激光誘導燒結（LIF）設備實現量產訂單，LIF 設備有效提升TOPCon 轉換銷量0.3%；2. HJT：LIA 激光修復技術獲得歐洲客戶訂單；3. IBC：應用於背接觸電池（BC）的激光微蝕刻設備技術領先，並持續取得頭部公司量產訂單；
4. 激光轉印：公司激光全球首創的激光轉印技術，適配於PERC、TOPCon、HJT、IBC 等各種類型的電池片技術，大幅節約銀漿耗量、提升印刷一致性，還可以降低柵線遮光面積、破片率，降本增效顯著、應用前景廣闊。
5. 組件端：正在研發的全新激光焊接工藝，可以簡化生產工藝，減少電池片的損傷，提高焊接質量，已交付量產樣機，目前在驗證中。公司推出組件整線設備，採用全自動整線設計，從電池片上料到組件焊接完成，簡化組件生產工藝流程，無串焊接、排版、貼膠等過程。
6. 光伏領域外：在消費電子、新型顯示和集成電路等行業，公司積極進行技術延伸。公司TGV 激光微孔設備對不同材質的玻璃基板進行微孔、微槽加工，爲後續的金屬化工藝實現提供條件，應用於半導體芯片封裝、顯示芯片封裝等領域。
加大研發投入，增強技術創新能力
公司在武漢、無錫、以色列亞夫內、新加坡設有研發中心，持續加大研發創新投入，2023 年度公司研發人員增加到525 人，佔總人數的30.52%，研發費用2.51 億元，同比增長91.65%，佔營業收入比重15.58%，截至2023年12 月31 日，公司及子公司合計擁有262 項境內外專利。2024 年一季度公司研發費用6,995.69 萬元，同比增長60.35%。
投資建議
考慮到驗收節奏及行業擴產節奏影響，我們對公司盈利預測進行微調，預測公司2024-2026 年營業收入分別爲23.61/28.50/39.44 億元（24-25年前值23.10/31.78 億元），歸母淨利潤分別爲6.31/7.92/10.70 億元（24-25年前值7.04/9.40 億元），以當前總股本2.73 億股計算的攤薄EPS 爲2.31/2.90/3.92 元。公司當前股價對2024-2026 年預測EPS 的PE 倍數分別爲20/16/12 倍，考慮到公司作爲光伏激光設備領軍者，公司新產品滲透率有望不斷提升，維持“買入”評級。
風險提示
1）光伏行業後續擴產不及預期的風險；2）技術迭代帶來的創新風險；3）新業務拓展的不確定性風險；4）測算市場空間的誤差風險；5）研究依據的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風險。