核心觀點
奧浦邁2023 全年營收2.43 億元，同比下降17.41%，主要由於22 年部分biotech 融資進程受到一定阻礙，導致CDMO 收入較去年明顯下降。24 年一季度公司收入7971 萬元，同比增長17.36%，環比增長12.68%；其中培養基產品收入7154.5 萬元，同比增長71%，表現較爲亮眼。公司目前服務了超過700 家國內外生物製藥企業和科研院所，伴隨着公司已有客戶管線的逐步推進，臨床階段項目整體相較2022 年末增加59 個，增長幅度53.15%。我們認爲隨着下游需求的逐步恢復以及公司培養基+CDMO 業務雙輪驅動發展下，公司收入有望實現快速增長。
事件
1. 奧浦邁發佈2023 年年報以及2024 年一季報，公司全年實現營業收入2.43 億元，同比下降17.41%，歸母淨利潤5404 萬元，同比下降48.72%，扣非淨利潤3472 萬元，同比下降60.89%。
2. 2024 年一季度，公司實現營業收入7971 萬元，同比增長17.36%；歸母淨利潤1958 萬元，同比下降19.07%；扣非淨利潤1613 萬元，同比下降23.38%。
公司2023 年度利潤分配預案爲:公司擬以實施權益分派股權登記日登記的公司股本總數扣減公司回購股份賬戶數爲基數，向全體股東每10 股派發現金紅利人民幣2.30 元（含稅）。截止2024 年3 月31 日，公司扣減回購專用賬戶的股份數量後公司股份數量爲 1.14 億股，預計合計分配股利2620.03 萬元（含稅），佔公司23 年歸母淨利潤的48.48%。
簡評
受下游需求景氣度影響，23 年業績短期承壓
2023 年公司實現營業收入2.43 億元，同比下降17.41%；其中培養基產品收入1.72 億元，同比下滑15.46%，CDMO 服務收入7070 萬元，同比下滑22.17%。實現淨利潤5404 萬元，同比下降48.72%，扣非淨利潤3472 萬元，同比下降60.89%。
23 年整體收入下滑主要由於創新藥研發 Biotech 面臨嚴峻考驗，部分客戶的融資進程受到一定阻礙，部分項目暫停或取消，CDMO 收入較去年明顯下降。剔除去年主要 IVD 企業客戶以及海外某重大客戶因特殊原因採購培養基收入影響後，培養基業務收入實現了實質性的增長，公司整體營業收入相較上年持平。
24 年一季度經營環比改善，培養基業務收入顯著增長24 年一季度公司實現營業收入7971 萬元，同比增長17.36%；歸母淨利潤1958 萬元，同比下降19.07%；扣非淨利潤1613 萬元，同比下降23.38%。公司一季度培養基業務收入顯著增長，其中培養基產品收入7154.5萬元，同比增長71%，CDMO 服務板塊收入804.53 萬元，同比下滑69.15%。公司海外業務表現亮眼，一季度境外收入3280.51 萬元，相較上年同期增加795.66%。
客戶後期管線持續推進，整體產品管線數量創新高截至24 年一季度，共有 186 個已確定中試工藝的藥品研發管線使用公司的細胞培養基產品，其中處於臨床前階段 105 個、臨床 I 期階段 34 個、臨床 II 期階段 22 個、臨 牀 III 期階段 22 個、商業化生產階段3 個，整體相較 2023 年末增加 16 個，進一步提升了公司在該領域的競爭力。
未來展望：培養基業務回升，海外市場保險強勁在培養基業務方面，頭部藥企項目推進商業化速度加快，以及新的商業化品種上市，24 年蛋白抗體培養基的需求增長,預計公司的培養基業務會有強勁的增長。海外市場方面，隨着更多藥物獲得歐盟和FDA 批准，國際客戶對培養基的測試和使用將增加,海外業務收入將繼續增加。在費用端方面，隨着銷量的上升，以及公司控本增效的戰略，預計期間費用將有所下降。
財務指標分析：經營規模擴大，研發費用階段性上升2023 年公司銷售費用1616.27 萬元，比去年同期增長18.84%，主要由於22 年受特殊事件影響市場推廣活動及銷售差旅活動大幅減少，23 年公司積極拓展海內外市場，參加展會、拜訪客戶等活動增多。管理費用5821.60萬元，比去年同期增25.70 %,主要由於公司募投項目之一“CDMO 生物藥商業化生產平台項目”已在23 年完成建設，進入試生產階段，23 年發生的費用均計入了管理費用；研發費用4305.67 萬元，佔營業收入的17.71%，相較上年同期增長29.70%，由於公司一直重視在細胞培養領域的新產品、新服務技術的開發，致力於爲客戶提供更優的產品和服務。財務費用-2080.78 萬元，主要原因是22 年 9 月公司首次公開發行股票的募集資金到位取得的利息收入大幅上升。公司2023 年銷售費用1616.27 萬，同比增長18.84%，銷售費用率6.65%，管理費用5821.60 萬，同比增長25.70%，管理費用率23.94%，研發費用4305.67 萬，同比增長29.70%，研發費用率17.71%。
盈利預測及投資建議
奧浦邁是國內細胞培養基行業龍頭企業之一，具有較好的成長能力，我們預計公司2024-2026 年營業收入爲3.13 億元、4.06 億元、5.28 億元，歸母淨利潤分別爲0.78 億元、1.01 億元、1.34 億元，對應增速分別爲46%、28%、33%，對應PE56、43、33 倍，維持“買入”評級。
風險分析
進口替代不及預期的風險。由於此前國際物流供應鏈受到較大影響。以奧浦邁爲代表的國產企業在收入的增速明顯高於進口廠商和行業平均增速，表明國產化率逐步提高，國內品牌在行業內市場份額佔比將逐漸提高。
但隨着海外供應鏈的逐步恢復，上游培養基領域國產替代趨勢可能會受到進口產品供應恢復的衝擊。
海外市場的不可預測風險：公司目前積極拓展海外業務，未來國際形勢變化可能影響公司海外訂單的獲取，進而對公司業績造成影響。
製藥產業鏈行業競爭加劇的風險。在培養基領域，國內市場被進口廠商佔據，國產企業市佔率較低。如果國產企業不能提升研發能力及產品質量，公司將面臨行業中競爭不利的局面，進而導致業績下滑。