事件：公司4月30日发布2023&2401财报，2023年实现营收21.14 亿元，同比-13.39%；归母净利润 3.67 亿元，同比-33.75%。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.90元，公司回购股份累计支付资金总额0.32亿元，合计现金分红约1.42亿元，派息率达到38.73%。2401 实现营收 6.85亿元，同比+35.43%，环比+24.76%；归母净利润为1.05亿元，同比+83.25%，环比+99.96%。

2023年营收承压主因需求不及预期+国际市场影响，2401下游需求四暖驱动营收大幅增长。1）生物法长链二元酸：2023年营收 19.08 亿元，同比-8.99%，销量同比+2.22%；均价同比-10.97%。

公司太原4 万吨癸二酸产能释放+市场开拓取得成效，销量同比增长。由于海内外需求不及预期，长链二元酸价格承压拖累营收，截至 2023年末长链二元酸库存同比+33.23%；2）生物基聚酰胺及单体：2023 年营收 1.54 亿元，同比-33.27%，销量同比-31.34%；均价同比-2.82%。下滑主因生物基聚酰胺产品处于商业化推广阶段，下游客户配套工艺、设备改进、客户认证过程需要时间，产能利用率较拖累营收。分地区看，2023年境内/境外营收同比分别+8.86%/-35.21%，境外营收受国际市场影响较大。公司 2401 营收增长主因下游需求回暖及公司癸二酸市场拓展有所成效。

公司部分产品尚处于推广期，盈利能力阶段性承压。公司2023年毛利率为 35.24%，同比-3.79pcts。分产品看，公司长链二元酸系列/生物基聚酰胺系列毛利率为 37.86%/-17.99%，同比-2.83pcts/-10.65pcts。长链二元酸系列毛利率下滑主因癸二酸产品尚处于推广期，售价相对较低，剔除癸二酸后公司生物法长链二元酸产品毛利率同比保持稳定；而公司生物基聚酰胺系列也处于推广期，其排产较少、产能利用率较低。2401公司毛利率为28.68%，同比-5.35pcts，环比-1.02pcts。看好新项目产能释放、战略合作驱动中长期增长，公司推进新项目建设，据公告，公司生物基聚酰胺工程技术研究中心及年产 3万吨长链二元酸、2万吨长链聚酰胺项目已于23年结项。山西产业因生物基聚酰胺项目计划于24年底先行建成部分产能（其中年产 5000 吨高温尼龙示范线已于2023 年年底建成）。公司拟定增募资并引入招商局集团作为间接股东，有望加速推动生物基聚酰胺复合材料产品商业化进程。此外，公司于24年1月与韩国3P.COM公司签署合资协议，将致力于开发热塑性生物基聚酰胺复合材料的应用（氢气储存和运输、城市空中交通等领域）。

投资建议：预计公司24/25/26年归母净利润为5.11/7.92/11.80亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：项目投产不及预期；需求不及预期；竞争格局恶化。