24 年第一季度业绩概况：净收益同比增长323.7%, 环比增长4.5%, 到18.6 亿美元（恢复到2019 年的83%）。 贵宾业务环比下跌30.2% （此业务恢复到19 年同期的24%， 受较低净赢率的影响；转码数环比是增长，23.5%），中场业务业务环比增长9.2% （高端中场环比增长2.3%，恢复到19 年同期的91%；大众中场环比下跌2.5%,恢复到19 年同期的96%)。零售业务方面：毛收入和经营利润分别环比减少26%（分别恢复到2019 年的100%/99%）。 酒店入住率为96%, 平均价格为199美元。 经调整EBITDA 环比减少6.7%到6.51 亿美元（恢复到19 年同期的77%）。EBITDA 率环比下跌1.3 个百分点到33.9%（推广费用开支环比维持稳定，部分受伦敦人第二期的翻新工程影响）。季度净利润环比增长3.1%到2.97 亿美元。第一季度业绩符合预期。集团持有现金约16.1 亿美元, 净负债减少2.4 亿到65.7 亿美元。

各娱乐场的表现：澳门威尼斯人、伦敦人、巴黎人、澳门四季酒店及百利宫娱乐场、澳门金沙的收入分别恢复到2019 年同期的86%、97%、51%、64%、50%; 其经调整EBITDA 分别为314 百万美元、172 百万美元、71 百万美元、36 百万美元、12 百万美元 （分别恢复到2019 年同期的87%、81%、44%、42%、30%）。

其他要点：伦敦人第二期的预算为12亿美元。 翻新/装修工程已于去年11月开始动工, 计划把Sheraton 和Conrad酒店及 Pacifica娱乐场重新装修和定位;也会增加新的景点,餐饮,零售和娱乐产品，Sheraton 和Conrad酒店的完工时间预计分别为2024年年底和2025年的5月。期内，金光综艺馆（表演场数环比减少19场）和500-600间Sheraton的客房是受到翻新的影响，预计未来两个季度会有更多房间受影响。在竣工后，预计澳门伦敦人的潜在盈利能力将达到或会超过澳门威尼斯人；集团的EBITDA率相信能提升到30%的高段。

维持买入评级,目标价26.29港元: 金沙中国第一季度的业绩表现符合预期；集团作为澳门最大规模综合娱乐度假村的经营者, 在中场和非博彩领域拥有领先地位。伦敦人第二期的翻新工程在短期对集团可能会有影响，但在竣工后将能提升集团的竞争优势和利润率，我们对集团的长期发展保持充满信心。我们维持买入评级，目标价为26.29 港元, 对应2024 年14 倍的EV/EBITDA。

风险因素：我们认为以下是一些比较重要的风险:宏观不确定性、同业新项目落成带来竞争加剧、政策的风险。