核心观点
得益于新产品及较强的销售力度促进份额提升，公司注塑机、压铸机业务逆势增长，部分高端产品受到汽车、3C 等行业的青睐。同时，新产品、原材料成本下降，以及人民币贬值带来海外收入毛利率提升及汇兑收益增加，使得公司利润增速远高于营收增速。
公司作为注塑机龙头企业，竞争力不断提升。展望未来，注塑机行业持续回暖、海外市场拓展将为公司带来更多需求；半固态镁合金注射成型机、一体化压铸稳步推进，有望打开第二成长曲线。
事件
公司2023 年实现营收40.96 亿元，同比增加11.30%，归母净利润4.77 亿元，同比增加17.66%，扣非净利润4.56 亿元，同比增加23.44%；单Q4 来看，实现营收11.56 亿元，同比增加38.27%，归母净利润1.12 亿元，同比增加43.58%，扣非净利润1.11 亿元，同比增加57.80%；
2024Q1 实现营收9.55 亿元，同比增加11.72%，归母净利润1.16 亿元，同比增加28.83%，扣非净利润1.11 亿元，同比增加35.40%。
简评
主营产品份额提升，利润率显著改善
新产品及较强的销售力度促进份额提升，注塑机业务逆势增长。2023 年，公司注塑机销售收入27.60 亿元，占公司总销售额的67.39%，同比增长3.86%，市场份额进一步提升。主要得益于：①在行业景气度相对疲软的情况下，不断提升运营效率，加大销售力度，整体竞争力进一步强化；②受益于汽车行业尤其新能源汽车行业的快速发展，高端注塑机设备受到客户欢迎，汽车行业客户快速提升；③3C 行业在2023 年下半年起开始回暖，3C 行业客户订单量提升较快。
高端压铸机逐步交付。2023 年，公司压铸机销售收入7.80 亿元，占公司总销售额的19.05%，同比增长35.44%。主要得益于：①2023 年年初，公司推出新系列压铸机，包括中高端系列的HII 系列冷室压铸机及高端系列的LEAP 系列压铸机，新产品受到客户的使用好评，订单量快速增加；②受益于汽车行业尤其新能源汽车行业的快速发展，高端压铸机设备受到客户欢迎，汽车行业客户快速提升。
推出新品叠加原材料价格下滑提升毛利率，汇兑损益显著增加。公司2023 年归母净利润同比增加17.66%，2024Q1 归母净利润同比增加28.83%，均远高于营收增速，主要得益于：①2023 年公司推出新产品；②原材料价格逐步下降，2023 全年毛利率同比上升2.13pct；③人民币贬值带来海外收入毛利率提升及汇兑收益增加，其中汇兑损益又2022 年的1693 万元增加至2023 年的2054 万元，同比增加21%。
海外布局持续深化，国内行业景气度持续好转
海外注塑机市场潜力较大，公司持续布局。公司一直坚持全球化战略，目前已有超过40 多个海外经销商，业务覆盖70 多个国家和地区。2023 年，公司海外营收10.94 亿元，同比增加20.07%，高于国内8.42%的增速。
公司已在印度设立工厂，在美国扩建HPM 生产工厂，并设立德国研发中心、德国服务中心、印度服务中心、巴西服务中心、越南服务中心等，在一些重点拓展国家计划筹建子公司，海外市场布局进一步完善。利用“HPM”品牌，开拓北美及欧洲市场，发挥“YIZUMI”和“HPM”的双品牌优势，巩固现有国际市场，开拓有潜力的新市场，全面打造伊之密品牌国际化形象。
合同负债较快增长，产能布局把握机遇。2024 年3 月底，公司合同负债为5.28 亿元，较年初增加3.24%，同比增加14.29%，显示在手订单良好，景气度持续好转。在国内，苏州吴江生产工厂占地面积逾3.3 万平方米，主要满足两板式注塑机、机器人自动化系统、增材制造系统等生产制造需求。在海外，美国俄亥俄生产工厂及北美技术中心主要用作HPM 产品生产制造、技术展示、设备咨询、培训等全面支持及物料存储中心；印度古吉拉特邦工厂主要生产与销售注塑机，印度古吉拉特邦新工厂已投入使用，用于生产注塑机。我们认为，未来行业回暖、海外市场拓展将为公司带来更多需求，稳健扩张产能将使公司把握机遇，持续成长。
超大型压铸机LEAP 7000T 成功交付长安汽车，半固态镁合金注射成型机蓄势待发围绕主业，新产品新产能持续开拓新兴增长点。2023 年，超大型压铸机LEAP 7000T 成功交付长安汽车，机器将应用于长安新一代新能源汽车的前舱和后底板的生产，也是伊之密在金属成型领域的重要里程碑。全球最大的3200T 半固态镁合金注射成型机成功签约并于2024 年3 月交付客户，标志着伊之密在镁合金注射成型领域又迈向新的里程碑，中国高黎总部及生产工厂位于广东顺德高黎，总占地面积8 万平方米，主要生产压铸机及半固态镁合金注射成型机。
盈利预测与投资建议
公司作为注塑机龙头企业，竞争力不断提升，同时布局一体化压铸、半固态镁合金注射成型机等新型增长点。
展望未来，注塑机行业持续回暖、以及海外市场拓展将为公司带来更多需求；一体化压铸稳步推进，有望打开第二成长曲线。
预计公司2024~2026 年实现归母净利润6.08、7.61、9.22 亿元，同比增速分别为27.53%、25.12%、21.12%，对应PE 分别为19、15、12 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1）市场环境变化导致的业绩下滑风险：模压成型装备行业是向国民经济各个领域提供重要技术装备的工作母机，与宏观经济和固定资产投资关联度较高，行业周期性与宏观经济周期密切相关。当经济不景气时，下游需求就会减缓，将会对公司的生产经营产生负面影响。公司产品的市场需求主要来自汽车、家用电器、医疗器械、3C 产品、包装及航空航天等相关领域，如果上述领域发展放缓，市场需求不振，且公司无法积极开拓新市场，则将面临业绩下滑的风险。
2）核心人员及核心技术流失的风险：技术研发队伍和核心技术是公司的重要资源。如果竞争对手通过非正常渠道获取公司商业机密或技术研发队伍整体流失，将对公司的生产经营和持续发展带来不利影响。
3）汇率波动的风险：公司出口业务主要以美元定价和结算，如果人民币出现持续的升值走势，将直接或间接导致公司出口产品价格竞争力下降，不利于公司海外市场的拓展，并可能导致公司出口业务产生较大的汇兑损失，进而对公司业绩造成不利影响。