銀行板塊近12個月平均股息率相對以10年期國債收益率衡量的無風險利率的溢價水平處於歷史高位，且仍在繼續走闊，股息吸引力持續提升。
智通財經APP獲悉，平安證券發佈研報稱，銀行板塊近12個月平均股息率相對以10年期國債收益率衡量的無風險利率的溢價水平處於歷史高位，且仍在繼續走闊，股息吸引力持續提升。目前板塊靜態PB僅0.57倍，對應隱含不良率超15%，安全邊際充分。全年來看，居民消費傾向和風險偏好的修復仍然值得期待，成爲推動板塊盈利和估值回升的催化劑。站在銀行股投資角度，繼續關注銀行板塊作爲高股息標的的配置價值。持續降息以及“資產荒”愈發嚴重對銀行經營負面影響較爲顯著。但在股票配置層面，無風險利率的持續下行也使得銀行基於高股息的類固收配置價值進一步凸顯。
個股推薦：高股息大中型銀行(工行(601398.SH)、郵儲(601658.SH)、浙商(601916.SH)和成長性優於同業的優質區域性銀行(蘇州(002966.SZ)、成都(601838.SH)、長沙(601577.SH)、江蘇(600919.SH)、常熟(601128.SH))。
平安證券主要觀點如下：
市場走勢回顧：
24年4月銀行板塊上漲4.80%，跑贏滬深300指數2.91個百分點，按中信一級行業排名居於30個板塊第2位。杭州銀行(+16.1%)、常熟銀行(+11.3%)、齊魯銀行(+11.2%)漲幅位居前三。
宏觀與流動性跟蹤：
1)4月製造業PMI爲50.4%，環比下降0.4個百分點。其中：大/中/小企業PMI分別爲50.3%/50.7%/50.3%，較上月分別變化-0.8pct/+0.1pct/+0pct。
2)政策利率方面，4月份1年期MLF利率、1年期LPR、5年期LPR皆與上月持平，分別爲2.50%、3.45% 、3.95%。4月銀行間同業拆借利率7D/14D/3M較上月分別變化+1.1BP/-75.2BP/-28.5BP至2.14%/2.22%/2.37%。4月1年期國債收益率較上月下降2.97BP至1.69%，10年期國債收益率較上月下降1.27BP至2.30%。
3)2024年3月新增人民幣貸款增加3.09萬億元，同比少增8000億元，餘額同比增速9.2%。2024年3月社會融資規模增量爲4.87萬億元，比上年同期少5142億元，社融餘額同比增速爲8.7%。
息差顯韌性，關注中期分紅進程
42家上市銀行2024年1季報披露完畢，24年1季度上市銀行實現淨利潤同比下降0.6%，增速較23年下降2.0pct。從收入端分解來看，24年1季度上市銀行營收增速較23年下降0.9個百分點至-1.7%，淨利息收入和中收持續承壓是拖累營收的主要因素。
展望2024年後續季度，平安證券認爲，影響板塊基本面的核心因素依然來自國內經濟修復進程，年初以來國內經濟呈現出向好趨勢，隨着1季度貸款重定價和高基數影響的消退以及存款利率改革紅利的釋放，行業營收表現有望逐步企穩，但向上彈性的提升仍需關注企業和居民端金融需求的修復。
資產端利率下行背景下上市銀行息差水平仍持續承壓，但成本端紅利的釋放提升息差韌性，平安證券按照期初期末餘額測算上市銀行24Q1單季度年化淨息差水平環比收窄2BP至1.49%，收窄幅度明顯趨緩。
特別值得注意的是，四大行同時發佈董事會決議公告稱，審議通過2024年度中期利潤分配相關安排。四家國有大行均表示，2024年度中期現金股息總額佔集團當期實現的歸屬於本行股東稅後利潤的比例不高於30%，具體有待後續細化明確。考慮到行業目前資本壓力有所緩釋，後續中期分紅情況仍需持續關注。
風險提示：1)經濟下行導致行業資產質量壓力超預期抬升。2)利率下行導致行業息差收窄超預期。3)金融政策監管風險。