智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，復盤通信行業2023年及2024Q1業績，AI正深刻重塑通信產業格局。數通光模塊龍頭直接受益北美AI爆發，業績實現高速增長；國內IDC、液冷、通信設備龍頭加快算力與AI佈局，國產算力產業鏈發展提速，AI與算力能力逐步成爲通信產業公司的“勝負手”。但同時，受國內信息化數字化支出下降等宏觀因素影響，亦使得5G、ICT、傳統數據中心等領域短期承壓。運營商等優質央國企則延續良好增長、強化成本與資本開支控制、提升股東回報，股息率極具性價比。展望全年，建議持續關注AI算力與高股息板塊龍頭。
中信證券主要觀點如下：
光模塊：AI驅動數通景氣持續，電信市場建議關注400G骨幹網機會
AI技術的商業化正加速落地，微軟雲+谷歌雲+AWS 2024Q1合計實現收入613億美元，同比+20%，AI在推動收入增長中扮演了核心角色。雲廠商對AI的長期盈利潛力持樂觀態度，北美四大雲廠商2024Q1資本開支(含融資租賃)合計488億美元，同比增長27%。受益於AI快速發展對於高速光模塊的帶動，中際旭創與天孚通信自2023Q2以來業績持續高速增長，新易盛自2023Q4以來業績表現亮眼，看好AI發展進一步打開光模塊龍頭利潤增長空間。2023年以來，傳統電信市場承壓，接入網與傳輸網光模塊相關收入佔比高的公司業績表現較弱。但400G骨幹網建設有望推動相干光模塊/光放等器件需求增長。
IDC：AI重塑產業格局，各公司業績分化
短期來看，傳統數據中心市場仍處於供大於求的狀態。但伴隨AI快速發展、國家對數字經濟與算力網絡的頂層政策指導，具備AIDC資源與能力的公司發展提速。當前IDC行業有三大發展變化：1)PUE嚴控指引數據中心綠色轉型;2)AI高密算力加速液冷滲透率提升;3)通算數據中心逐步向智算數據中心轉型。目前，IDC公司加速新機櫃投產，行業競爭激烈，各公司業績明顯分化。
液冷：AI帶動海外液冷需求高增，看好國內液冷加速
AI高速發展帶動龍頭液冷公司業績加速兌現。海外液冷龍頭VERTIV 2023年至2024Q1各季度的收入、營業利潤均有大幅提升。國內液冷龍頭英維克當前液冷鏈條的累計交付量達到900MW，公司2023年算力液冷相關收入是2022年的4倍。此外，液冷超充槍龍頭永貴電器業績亦持續恢復。預計在AI加速發展、國內政策支持背景下，國產液冷龍頭有望充分受益。
運營商：業績良好增長，優質央企加大股東回報
運營商、中國鐵塔及中國通信服務2023年及2024Q1業績良好增長，經營管理上強化資本開支控制、加大研發投入、培育新興業務、優化成本費用管控，爲利潤增長提供有力支撐。運營商持續強化雲+AI+算力+大數據的佈局，中國鐵塔兩翼業務發展良好，中國通信服務ACO業務快速增長，彰顯長期增長潛力。此外，在央國企市值管理背景下，龍頭公司提升分紅率與股東回報，其股息率極具性價比。
ICT設備：通信設備短期承壓，國產算力鏈發展提速
2023年以來，運營商放緩5G投入，加大算力資本開支，電信網絡設備需求有所下滑，算力網絡設備需求有所提升。但受宏觀經濟增速放緩、國內高性能AI芯片自研與外採受美國製裁、ICT設備行業競爭加劇等影響，電信及數通設備公司當前仍面臨壓力。當前，無線設備、傳輸網設備、交換路由設備需求均有所下滑，但國產算力產業鏈發展有望加速。
物聯網：需求觸底企穩，邊緣智能模組+智駕驅動未來增長
2023年物聯網行業承壓，2024Q1市場需求邊際轉好。由於國際經濟疲軟、物聯網模組等產品需求承壓，2023年各家物聯網廠商收入有所降低。2024年一季度，隨着下游市場需求逐步復甦，各家公司積極拓展市場機會，收入出現邊際改善。看好智能與高算力模組、智能駕駛與座艙模組、5G RedCap模組需求提升。
基金持倉：重視運營商+光通信，24Q1通信板塊再次進入超配
通信板塊基金持倉2023年呈現先增後降，2024年一季度重回增長態勢，2024Q1末持倉提高到778億元(持倉佔比3.09%)，環比+0.84pct，進入超配狀態。在AI、國企市值管理的推動下，基金重倉配置偏好光模塊龍頭+運營商。2024年一季度，基金重倉市值增加額前5名個股分別爲，中際旭創(48.94億元)、新易盛(28.41億元)、天孚通信(28.13億元)、中天科技(26.16億元)、中國移動(25.49億元)。
風險因素：
運營商競爭加劇的風險；5G 業務商業模式尚不成熟的風險；運營商及鐵塔新興業務發展不及預期；AI發展不及預期；國內新型基礎建設不及預期及數字經濟政策落地不及預期的風險；交換芯片技術發展不及預期；流量增長不及預期；雲廠商、運營商資本開支不及預期；1.6T等新產品進展不及預期；LPO/CPO等新方案/新技術研發進度不及預期；技術路徑風險；地緣政治風險。