事件：公司2023 年實現營收/歸母淨利潤/扣非淨利潤分別爲46.25 億/6.09 億/5.73 億，同比分別+36.7%/+35.3%/+32.5%。1Q24 實現營收14.17 億，同/環比分別+55.2%/-1.0%，實現歸母淨利潤2.19 億，同/環比分別+66.2%/+42.5%。
營收端：新客戶、新項目加速放量，1Q24 營收超預期。1）業務拆分看，公司各項業務均實現增長，其中2023/1Q24 照明與控制系統實現營收23.7 億 /7.3 億（同比分別+36%/+58%），能源管理系統實現營收4.3 億/1.5 億（同比分別+247%/+242%）；2）客戶端看，2023 年公司前期佈局的寶馬和理想等新客戶放量（營收同比+338%），1Q24 大衆、福特、理想等新客戶、新項目突破帶動公司營收同比高增。
利潤端：規模效應下，1Q24 毛利率回升+費用管控良好推升淨利率。 1）毛利率： 2023/1Q24 公司毛利率爲29.6%/32.0%（ 同比分別-3.3pct/+0.7pct），2023 年毛利率下滑主要原因爲低毛利產品佔比提升和成本覈算方法變更（部分銷售費用計入成本），1Q24 毛利率回升預計主要受益於優化產品設計和新品規模效應釋放；2）費用率：2023/1Q24公司費用率分別爲15.9%/15.9%（同比分別-1.6pct/-1.6pct），費用整體管控良好； 3） 利潤率： 2023/1Q24 公司歸母淨利率分別爲13.2%/15.5%，同比分別-0.1pct/+1.0pct。
產品矩陣強勢擴張，全球化戰略持續推進。1）前瞻佈局新技術：公司逐步佈局車身域控、底盤域控、玻璃變色、Efuse、新一代燈控技術、電驅控制等新賽道，並分別獲得理想、比亞迪、戴姆勒、大衆集團等國內外知名客戶項目定點；2）在手訂單充足：2023 年公司共獲得新定點項目73 個，預計整個生命週期銷量10000 多萬隻，其中寶馬、奧迪、大衆、戴姆勒、福特等客戶全球項目10 個，預計整個生命週期銷量3000多萬隻；3）海外產能正式投放：2023 年公司完成了首個境外生產基地日本工廠的設立，並在年底前正式投產。
投資建議：公司燈控主業持續突破全球客戶平台型定點項目，車身域控等新品迅速放量，我們預計公司2024 年、2025 年和2026 年實現營業收入爲63.0 億元、80.7 億元和100.3 億元，對應歸母淨利潤爲8.6 億 元、11.4 億元和14.7 億元，以4 月30 日收盤價計算PE 爲34.2 倍、25.7倍和19.9 倍，維持“增持”評級。
風險提示：下游汽車行業復甦不及預期；客戶集中度較高風險；技術迭代不及市場風險；匯率波動風險；原材料價格波動風險