事件：1Q24 公司實現營收88.36 億，同/環比分別+25.3%/-5.4%；歸母淨利潤13.88 億，同/環比分別+51.8%/-7.7%；扣非淨利潤15.18 億，同/環比分別+72.9%/+3.6%。
收入端：1Q24 汽玻業務量價齊升。1Q24 公司實現營收88.36 億，同比+25.3%，國內汽車產量同比+6.3%，公司增速大幅超行業預計受益於產品單價提升及市佔率提升。1Q24 公司汽車玻璃銷量同比+20.04%，單價同比+7.48%，高附加值佔比達56.17%（同比+4.4pct）。
利潤端：原材料下行+推進提質增效，1Q24 盈利能力提升。1Q24 公司歸母淨利潤/ 扣非淨利潤分別爲13.88 億/15.18 億， 同比分別+51.8%/+72.9%。扣除匯兌&北京福通股權轉讓終止影響後利潤總額同比+61.8%。1） 毛利率： 1Q24 毛利率爲36.8%， 同/環比分別+3.6pct/+0.3pct，主要受益於經營槓桿&原材料價格下跌&提質增效；2）費用率&淨利率：1Q24 費用率爲15.9%，同/環比分別-1.4pct/+0.3pct；1Q24 扣非淨利率爲17.2%，同/環比+4.7pct/+1.5pct，同比主要受益於毛利率提升，資產減值環比正向貢獻1.8pct。
產能擴張支撐市佔率提升，產品升級打造新增長極。1）產能擴張提速，市佔率有望進一步提升： 2024 年公司計劃資本支出81.23 億元（2023年44.75 億元）。根據公司公告，公司擬對福建福清投資32.5 億元用於年產約2050 萬平方米汽車安全玻璃項目，擬對安徽合肥投資57.5 億元用於年產約2610 萬平方米汽車安全玻璃和兩條優質浮法玻璃生產線；2）產品升級打開長期發展空間：公司智能全景天幕玻璃、可調光玻璃、抬頭顯示玻璃、超隔絕玻璃等高附加值產品佔比持續提升，同時通過拓展價值量更高的鋁飾件業務打開成長空間。綜合看，公司通過產能擴張+產品升級持續兌現量價齊升發展邏輯。
投資建議：公司汽玻產品加速升級迭代，量價齊升趨勢明確，同時鋁飾件業務規模穩步向上，我們預計公司2024 年、2025 年和2026 年實現營業收入爲405.0 億元、467.9 億元和549.2 億元，對應歸母淨利潤爲69.0 億元、81.5 億元和97.4 億元，以5 月6 日收盤價計算PE 爲19.1倍、16.2 倍和13.5 倍，維持“增持”評級。
風險提示：高附加值產品推出及銷售不及預期；市場競爭加劇風險；海運費上漲風險；匯率波動風險；原材料成本上升超預期