事件：公司發佈2023 年年度報告&2024 年一季度報告，2023 年營收1.71億元（-67.2%，括號內爲同比，下同），歸母淨利潤-0.84 億元（-153.0%），扣非歸母淨利潤-1.19 億元（-180.26%）；2024Q1 營收0.29 億元（-62.57%），歸母淨利潤-0.29 億元（-826.09%），扣非歸母淨利潤-0.36 億元（-830.27%）。
收入及利潤承壓，整體複合預期：23FY&24Q1 營收及利潤下滑，主要系分子檢測行業需求放緩。銷售方面，公司面臨較大壓力，並已積極調整應對策略，一方面加大宣傳及拓展客戶；另一方面針對新品開拓醫院、體檢中心、企業、保險、互聯網等多個渠道，有望上市後帶來快速銷售轉化。研發方面，持續擴大研發投入，研發成果不斷落地，24 年3 月獲得6 種常用幽門螺旋桿菌抗生素的基因分型試劑盒（PCR 法）的發明專利，24 年4 月墩墩佳TM 便隱血檢測試劑盒以及敦力佳TM 幽門螺桿菌抗原檢測試劑盒正式獲批上市。
看好幽門螺桿菌耐藥性檢測的領先佈局，有望於2024 年作爲全球首款產品獲批：糞便核酸法的產品兼顧了高靈敏度、無侵入性、檢測通量高等優點，適合用於耐藥性檢測及大範圍篩查。同時，目前由於技術難度壁壘，Hp 檢測產品僅有康爲世紀1 款產品採用糞便核酸法，並有望成爲國內首款產品於2024 年獲批上市銷售。我們假設，Hp 陰陽性檢測和耐藥性檢測的終端價費用分別爲298 和798 元，並假設出廠價約爲三連扣。伴隨耐藥性檢測重要性的普及、Hp 感染和胃癌早篩的推進、以及公司市場教育的開展，選擇耐藥檢測一步到位的客戶將逐漸增加。
盈利預測與投資評級：公司各業務間估值方式差異較大，我們採用分部估值，傳統業務採用PE 估值，以Hp 系列產品爲代表的新興業務採用PS 估值。考慮到公司下游需求下行且IVD 相關新產品處於加速擴張期，我們預測公司2024-2025E 營收由3.2/4.7 億元調整至2.4/3.5 億元，預計2026E 營收5.0 億元；預測2024-2025E 歸母淨利潤由58.6/128.2 百萬元調整爲-69.5/5.6 百萬元，預計2026 年歸母淨利潤110.4 百萬元。考慮公司在覈酸保存及提取純化業務上先進性較強+一體化佈局的產業鏈延伸優勢+業績增速相較可比公司更快+Hp 系列產品創新屬性和臨床亟需性較強，我們認爲公司2024 年目標市值約30 億元，維持“買入”評級。
風險提示：新產品延期獲批及推廣不及預期的風險；經銷商管理風險；經營規模擴大帶來的戰略與管理風險。