萬業企業是國內領先的半導體離子注入機公司。公司主要從事集成電路核心裝備的研發、生產、銷售與技術服務以及房地產業務。公司旗下凱世通和嘉芯半導體主要從事集成電路核心裝備業務。凱世通所涉核心裝備業務是以離子注入技術爲核心的集研發、製造於一體的高科技項目，主要業務是研發、生產、銷售國際領先的高端離子注入機，重點應用於半導體集成電路等領域，目前營業收入包括自研離子注入機、 離子注入機耗材備件以及產品、服務定製與再製造業務等。嘉芯半導體所涉及的產品範圍覆蓋刻蝕機、薄膜沉積、快速熱處理等多品類的半導體前道設備。公司聚焦於集成電路設備國產化的發展機會，致力於實現主流及成熟製程的核心設備及支撐 設備本地化研發製造，爲汽車芯片、功率芯片、邏輯芯片等集成電路晶圓製造廠提供成套的前道設備解決方案。2023 年，公司實現主營業務收入9.65 億元（同比-16.67%），歸母淨利潤1.51 億元（同比-64.32%）；2024Q1，公司實現主營業務收入0.99 億元（同比-20.24%），歸母淨利潤0.05 億元（同比-94.10%）。
公司離子注入機型號不斷完善，新產品客戶認證順利。公司重要控股子公司凱世通一方面不斷加大現有設備產品持續改進和新產品開發力度，低能大束流系列產品與高能離子注入機持續完善並不斷迭代升級，工藝覆蓋率、良率、產能置換率等綜合性能表現持續優化，是實現 28nm 低能離子注入工藝全覆蓋的國產供應商，並率先完成國產高能離子注入機產線驗證及驗收，不斷拓展用戶。凱世通面向市場需求，基於既有的通用平台技術以及產業化的基礎，開發全系列離子注入機產品，包括面向CIS 的大束流注入機、中束流離子注入機、氫離子大束流注入機以及面向碳化硅的高溫離子注入機。2024Q1，凱世通發佈面向CIS 的大束流離子注入機，該產品於2023Q4 收到客戶訂單，並於2024 年3 月向客戶進行交付。另一方面，凱世通設備在重點晶圓廠客戶的量產產線上的綜合表現持續提升，產品設備卓越的性能表現與服務團隊高效專業的服務能力助力凱世通高端離子注入機系列產品在2023 年度開拓出多家12 英寸晶圓廠新客戶，多款離子注入機設備產品獲得了重要晶圓廠客戶的重複採購。2024Q1 凱世通向多家重複訂單客戶共計發貨8 臺離子注入機設備，4 月新增數臺客戶訂單。2023 年至今，凱世通已生產、交付多款高端離子注入機系列產品，新增多家12 英寸芯片晶圓製造廠客戶，新增訂單金額超2.7 億元，涵蓋了邏輯、存儲、功率、圖像傳感器等多個應用領域方向。
嘉芯半導體產品佈局完善，新簽訂單快速增長。公司旗下嘉芯半導體已形成多個半導體前道核心設備產品線，業務覆蓋刻蝕、薄膜沉積、快速熱處理等多類主製程設備以及尾氣處理等支撐製程設備，爲汽車芯片、功率芯片、邏輯芯片等集成電路晶圓製造廠提供成套的前道設備解決方案。近年來嘉芯半導體持續佈局成熟工藝的設備市場，在研發及生產集成電路核心前道設備方面不斷拓展版圖，伴隨嘉芯半導體集成電路設備研發製造基地的落成，即以109 畝土地14 萬方的新產能形成華東地區最重要的集成電路前道設備研發製造基地之一，幫助夯實公司“1+N”半導體設備產品平台化戰略。
公司旗下嘉芯半導體自研的 PHOEBUS PVD 設備具備更高精確性、靈活性，可滿足客戶多元化工藝需求，兼具12 吋和8 吋架構。在專注研發道路上，嘉芯半導體步履不停，2023 年8 月與嘉善復旦研究院簽署戰略合作協議，攜手加強科研投入與人才建設，實現產-學-研融合。與此同時，嘉芯半導體正在進行一系列新產品及新工藝的開發立項，爲實現核心設備自主可控提供持續動力。2023 年至2024 年4 月27日嘉芯半導體新增訂單金額超1.3 億元，成立後累計獲取訂單金額約4.7 億元。
盈利預測、估值與評級：由於公司業務發展重心轉向半導體設備，房地產業務收縮，我們下調公司24-25 年歸母淨利潤預測爲1.70/2.04 億元（下調比例爲72.80%/69.32%）,新增26 年歸母淨利潤爲2.27 億元的預測，當前市值對應PE估值爲71/59/53 倍。公司離子注入機產品在客戶驗證順利，嘉芯半導體佈局刻蝕、薄膜沉積、快速熱處理等多類半導體設備，我們看好公司長期發展前景，維持公司“買入”評級。
風險提示：上游原材料價格波動風險，產品或客戶導入進度不及預期風險，下游需求不及預期風險。