本報告導讀：
下調盈利預測，下調目標價，維持增持評級；業績低於預期，短期經營承壓；收購RFS德國及蘇州公司，開拓國際電纜市場。
投資要點：
下調盈利預測 ，下調目標價，維持增持評級。公司公告2024年一季報， 低於市場預期。我們下調2024-2026 年歸母淨利潤至4.41/8.73/11.75 億元（相較前次變動-65.7%/-38.8%/-26.4%），對應 EPS0.58/1.15/1.55 元，考慮行業平均估值，給予2025 年30x，下調目標價至34.50 元（前值爲37.6 元），維持增持評級。
業績低於預期，短期經營承壓。2024 年一季度公司實現營收23.87 億元，同比下滑25.29%；歸母淨利潤爲0.58 億元，同比下滑75.97%，業績低於預期。我們認爲主要原因是2023 年中國移動普纜集採量下滑超過20%，並且從23H2 起提貨節奏有所放緩，因此公司高毛利的外售光纖收入下降，導致利潤降幅大於營收降幅。
收購RFS 德國及蘇州公司，開拓國際電纜市場。安弗施無線射頻系統(RFS)，是一家從事射頻同軸電纜、天線系統和合路器等無線通信設備的企業，在全球擁有約1800 名員工、8 個生產基地、5 個研發中心。 2023 年7 月，公司第四屆董事會表決通過了《關於收購RFS 德國及RFS 蘇州股權的議案》，同意與RFS 控股簽署交易協議。2024年4 月2 日，RFS 德國及RFS 蘇州成爲長飛子公司。我們認爲本次收購是長飛向國際化戰略的重大布局，有望完善海外產能佈局、開拓國際電纜市場具有重大意義。
催化劑：光纖光纜景氣恢復，多元化業務推進順利。
風險提示：海外需求下滑，多元化推進較慢等