事件：公司發佈2023 年年度報告和2024 年第一季度報告。2023 年度，公司實現營業收入爲166.28 億元，同比+19.35%；實現歸母淨利潤爲17.75億元，同比-23.45%；2024Q1 公司實現營業收入爲33.11 億元，同比+1.14%；實現歸母淨利潤爲5.65 億元，同比+0.21%。
計提導致短期業績承壓，主業穩健增長。2023 年Q4，公司實現營業收入爲34.42 億元，實現歸母淨利潤爲-5.49 億元，其中主要原因系公司基於充分審慎性原則計提2023 年度各項資產減值準備，共計11.62 億元，其中，計提應收賬款壞賬準備7.30 億元，計提存貨跌價準備4.12 元。計提應收賬款壞賬準備同比增加，主要系報告期營業收入增長，應收賬款餘額有所增加；其次，受行業週期性波動影響，公司報告期收到銷售回款有所減少。
分產品看，2023 年鋰電池智能裝備/智能物流系統/光伏智能裝備/3C 智能裝備分別實現營收爲126.42 億元/14.31 億元/10.28 億元/6.98 億元，分別同比+27.12%/-15.55%/+121.85%/+15.29%。出口方面，2023 年公司實現海外收入爲22.42 億元，同比+87.52%，毛利率爲16.15%，同比-3.69pct，下半年海外業務毛利低，主要前期受疫情影響的海外項目在下半年集中確認收入。
公司新設馬來西亞、越南等子公司，進一步夯實全球化交付體系，拓展全球服務網絡，隨着海外業務的不斷升級，全球網絡和資源配置的持續優化，未來，公司海外業務毛利率有望實現逐漸提升。
平台化+國際化加強競爭力。公司是國內裝備企業中最早進行國際化佈局的公司之一，目前已在美國、瑞典、德國、土耳其、法國、匈牙利、日本、韓國、越南、馬來西亞等地設立分/子公司。同時公司聚焦平台化戰略，以智能製造技術爲基礎，從鋰電、光伏裝備製造出發，延伸至氫能、儲能、新能源汽車、激光精密、智能工廠等業務板塊，在光伏領域，公司率先實現了XBC電池的GW 級工藝設備研發驗證，在其全工序環節都實現了全新突破，已累計獲得超過20 億以上的設備訂單；同時，公司打造了行業首條TOPCon 標杆整線，並與頭部大客戶達成了戰略合作關係。在氫能領域，公司成功交付了2000MW 氫能電解槽堆疊整線給某世界500 強客戶，併爲中國鈣鈦礦行業的首條GW 級別生產線提供了國內首臺激光劃線設備。另外，公司還獲得了歐洲頂級汽車品牌客戶的新能源電池PACK 產線訂單。公司將持續推進國際化戰略與平台化戰略，將有望繼續提高海外業務和光伏等非鋰電業務佔比，打造公司的第二增長曲線。
投資建議：考慮到全球鋰電的發展態勢，公司加強海外擴張，疊加公司平台化發展的策略，將有效打造新的增長極，預計公司2024 年-2026 年歸母淨利潤分別爲32.23 億元、39.52 億元、46.25 億元，EPS 分別爲2.06 元、2.52元、2.95 元，對應PE 分別爲11 倍、9 倍、8 倍。維持“買入”評級。
風險提示：下游擴產不及預期的風險、全球經濟惡化的風險、市場競爭加劇的風險、新業務拓展不及預期的風險。