核心觀點：
4 月出欄量保持穩定，仔豬銷售佔比達19.3%。公司披露4 月份生豬銷售情況簡報，4 月銷售生豬545.0 萬頭，環比減少0.38%，同比增長2.02%；實現銷售收入91.53 億元，同比增長0.52%。其中，公司商品豬/仔豬/種豬出欄量分別爲433 /105 /7 萬頭，仔豬銷售佔比爲19.3%，較3 月增長10.6pct，仔豬價格處於較好盈利狀態，公司仔豬銷量繼續明顯增長。4 月公司商品豬銷售均價爲14.8 元/公斤；測算出欄均重爲113.5 公斤。1-4 月，公司累計銷售生豬2146.1 萬頭，同比增長11.85%；其中商品豬/仔豬/種豬出欄量分別爲1963.7/164.7/17.7 萬頭。
持續推進高質量發展，養殖成本有望逐步下行。公司持續推進高質量發展，養殖成本優勢明顯，前期冬季疫病影響導致成本階段性上行，隨着各項生產指標逐步改善， 3 月養殖完全成本已下降至15.1 元/公斤，較1-2 月份下降0.7 元/公斤。同時，公司母豬產能繼續保持增長，根據投資者關係活動記錄表，截至24Q1 能繁母豬存欄量達314.2 萬頭，預計4 月底增長至318-320 萬頭，有效支撐未來出欄穩步增長。
23 年以來母豬存欄持續去化，產能缺口或逐步顯現。截至1 季度末，統計局公佈全國能繁母豬存欄量約3992 萬頭，同比下降7.3%；生豬存欄量爲40850 萬頭，同比下降5.2%，季度環比下降5.9%，存欄水平處於21 年以來最低值。隨着後續產能去化效應體現以及需求季節性回暖，2 季度豬價有望趨勢上行，關注未來豬價、企業利潤等因素超預期表現的催化作用。
盈利預測與投資建議。我們預計2024-26 年公司EPS 分別爲2.38、4.04、5.02 元/股，維持合理價值50.06 元/股的判斷不變，對應24 年PE 估值21 倍，維持“買入”評級。
風險提示。豬價波動風險、原料價格波動風險，疫病風險、食品安全等。