事件：海看股份發佈2023 年年報及2024 年一季報，公司2023 年營業總收入9.92 億元，同減2.8%；歸母淨利潤爲4.10 億元，同減1.0%；扣非歸母淨利潤爲3.70 億元，同減0.9%。2024Q1 營收2.43 億元，同增0.5%；利潤端歸母淨利潤1.09 億元，同增1.6%；扣非歸母淨利潤0.97 億元，同增0.4%。
點評：分紅總額豐厚，主業表現穩健，積極佈局微短劇視聽新業態，探索AI 技術賦能? 1）分紅總額豐厚。公司2023 年合計擬分配現金紅利達4.3 億元，擬分紅比例達106.0%，佔2023 年期末可分配利潤的44.0%。
2）固本強基，主業表現穩健。IPTV 業務方面，2023 年，公司IPTV 基礎業務實現營收7.9 億元，同比減少2.1%，毛利率55.0%，同比增加2.1pct；IPTV 增值業務營收1.6億元，同比減少3.5%，毛利率58.9%，同比增加0.2pct。公司IPTV 業務整體平穩，按照“穩固基本盤，深挖增值量”的基本原則，並響應總局要求，優化電視大屏服務，實現開機默認看直播，基礎業務有效用戶達到 1,671.4 萬戶；調整壓縮了計費點，將增值業務20 多個收費包壓減到6 個，有效改善了“套娃”收費現象。同時，公司不斷創新產品供給，上線大屏短視頻項目，通過“短帶長”爲增值業務引流。
3）積極佈局微短劇視聽新業態，多元創新業務全面鋪開。視聽新業態方面，公司搭建起平台、內容、審核、運營、投流、商務等完整的微短劇項目運營鏈路，2023 年累計審核微短劇224 部、18,000 餘集，上線微短劇90 餘部。同時，公司協同青島西海岸新區及青島融創，積極推進北方微短劇影視基地（藏馬山）落地，打造山東本土精品微短劇影視品牌。其他創新業務方面，公司上線寵物服務移動應用“海看愛寵 APP”，打造線上寵物互聯網醫院，解決寵物健康養護問題。
4）探索AI 技術賦能，內容審核效率提升可期。公司專門成立了海看AI 實驗室，積極探索AI 技術在影像修復、文本創作、圖像生成、影視製作、安全運維等領域的垂類應用研發與應用。內容審核方面，公司自研的AI 智能審核系統具備圖像、人臉、語音、文字四大智能審核模型，漢字、圖片等綜合識別率超 90%，已建成了全國最大的違規內容素材庫之一，可有效提高內容審核的效率和準確性。
5）穩步控制費用支出，費用率保持穩定。公司2023 年銷售、管理、研發費用率分別爲1.5%、6.6%、4.9%，分別同比增加+0.3/+1.1/+0.7pct。公司2024Q1 銷售、管理、研發費用率分別爲1.2%、5.3%、4.1%，分別同比增加-0.1/-0.2/-0.1pct。
盈利預測與估值：考慮到公司2023 年業績表現符合預期，以及廣電總局對互聯網電視業務違規帶電視直播現象進行了規範整頓，有望提升公司IPTV 業務開機率和內容觸達程度，我們適當調整公司業績預期，預計海看股份2024-2026 年營業收入分別爲10.86/11.97/13.28 億元（2024-2025 年收入前值分別爲10.60/11.71 億元），分別同比增長9.43%、10.25%、10.93%；歸母淨利潤分別爲4.55/5.05/5.65 億元（2024-2025年歸母淨利潤前值分別爲4.16/4.54 億元），分別同比增長10.91%、11.01%、11.90%。
當前市值對應公司的估值分別爲24.4x、21.9x、19.6x，維持“增持”評級。
風險提示事件：文化監管端的政策風險；IPTV 用戶數增長不及預期風險；客戶集中度較高風險；研報使用的信息數據更新不及時的風險。