东兴证券股份有限公司刘宇卓近期对昊华科技进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，重点项目有序推进》，本报告对昊华科技给出买入评级，当前股价为33.14元。

昊华科技(600378)
昊华科技发布2023年年报及2024年1季报：公司2023年实现营业收入78.52亿元，YoY-13.40%，归母净利润9.00亿元，YoY-22.76%。公司拟每10股派发现金红利3.46元（含税）。公司2024年1季度实现营业收入16.13亿元，YoY-21.62%，归母净利润1.37亿元，YoY-39.87%。
主要产品价格持续下行，导致盈利水平下滑。2023年，公司主要产品受到行业及供需情况的影响，价格有不同程度的下降，其中，氟橡胶受到原料端价格低位、需求端未有提振等因素影响，价格同比下降较多，YOY-44.35%；其他主营产品（如聚四氟乙烯树脂、含氟气体、橡胶密封制品、特种轮胎、聚氨酯新材料等）受到化工行业景气下行影响，价格亦有不同程度下降。分板块来看，高端制造化工材料营收同比下降4.48%至30.93亿元、高端氟材料营收同比下降20.49%至16.10亿元、电子化学品营收同比下降5.84%至6.65亿元、工程技术服务营收增长11.41%至17.94亿元。2024年1季度，公司主要产品如聚四氟乙烯、氟橡胶、含氟气体受到新增产能入市和下游需求不足的影响，价格仍处于弱势，同比下降；但特种轮胎和特种涂料平均销售价格同比上升幅度大，分别同比增长43.85%和18.54%，主因客户对其中高附加值的型号需求较大，带动产品均价提升。2024年1季度公司毛利率逐步修复，公司综合毛利率同比提升3.49个百分点至26.77%，较2023年综合毛利率（26.65%）也有0.12个百分点的提升，我们预期随着行业景气度回暖，公司产品价格止跌企稳，公司盈利能力有望逐步回升。
公司依托科研院所的集成平台优势和持续的高研发投入，公司产品有望实现差异化竞争。公司是中国中化旗下的新材料科技型平台企业，由中国昊华下属10余家国家级科研院所改制而成。面对部分主导产品市场竞争激烈、价格大幅下降的局面，公司积极应对，充分发挥科研院所集成平台、各业务板块协同发展优势，加快科研成果转化，加大新老产品的市场开发力度。①高端制造化工材料：产品体系丰富，具有差异化竞争优势，2023年公司高端制造化工材料板块的毛利率同比增加5.31个百分点至40.49%。②高端氟材料、电子化学品：公司产品具备技术研发储备、不断迭代并快速响应客户定制化需求等优势，在同质化产品中具备错位竞争优势。
重点项目按计划有序推进，产品体系不断丰富。①高端氟材料：公司在氟材料领域拥有较强的技术转化能力，氟树脂产能达3万吨/年，部分中间体实现配套，氟橡胶产能5500吨/年，PVDF产能2500吨/年，2.6万吨/年高性能有机氟材料项目正在建设中。②电子化学品：公司含氟电子气体现有产能位列国内前列，新建的4600吨/年电子气体项目已经全部建成投产，西南电子特种气体项目预计于2024年开工建设。③拟收购中化蓝天100%股权，完善氟化工产业链布局。上述项目的陆续推进及释放，有助于丰富公司产品体系，完善公司在高端氟材料、电子特气等高端产品领域的布局。
公司盈利预测及投资评级：公司是中国中化旗下的新材料科技型平台企业，新项目的有序建设助推公司不断丰富产品布局。基于公司2023年年报，我们相应调整公司2024~2026年盈利预测。我们预测公司2024~2026年净利润分别为10.03、11.58和13.19亿元，对应EPS分别为1.10、1.27和1.45元，当前股价对应P/E值分别为29、25和22倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；下游需求增速不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券庄汀洲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.2%，其预测2024年度归属净利润为盈利10.56亿，根据现价换算的预测PE为27.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为37.12。

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