事件：愛嬰室發佈2024Q1 業績。2024Q1 公司實現營收8.06 億/+6.42%，實現歸母淨利潤631 萬元/+135.29%。
收入拆分：分業態來看，門店銷售實現營收5.89 億元/+3%，毛利率23.21%/+0.03pcts；電子商務實現營收1.58 億元/+39.53%，毛利率9.96%/-4.41pcts。從產品上來看，24Q1 奶粉收入增幅較爲明顯，實現收入4.78 億元/+16.54%。
毛利率&費用：公司24Q1 毛利率24.9%/-2.2pcts，銷售/管理/財務費用率分別爲20.1%/3.1%/0.9%，同比變化-2.9pcts/+0.0pcts/-0.2pcts。
門店：門店仍在調整中，預計Q2 門店將開始回升。24Q1 公司新增門店4家，關閉門店12 家，期末門店數461 家。已簽約待開店的門店數量15家，預計開業時間均在2024 年Q2。
現金流：24Q1 經營性現金流0.81 億元/去年同期1.58 億元，投資性現金流-4.69 億元/去年同期-5.36 億元。
盈利預測與估值：公司基於“會員+商品+渠道+服務”的商業模式，爲孕前至6 歲嬰幼兒家庭提供優質的全品類母嬰用品和相關服務，儘管目前隨着商場人流下降，公司門店不斷調整，但是從開店閉店數據來看，公司的門店調改已經接近尾聲，24 年有望獲得門店正增長，疊加門店優化減虧，將帶來利潤貢獻。綜合預計2024-2025 公司歸母淨利1.20 億/1.35 億元，對應當前16x/14xPE，給予“推薦”評級。
風險提示：門店拓張不及預期、商場人流不及預期、生育率下滑風險