事件：
公司發佈2024 年一季報：2024 年Q1 公司實現營業收入369.12 億元，同比-7.17%/環比-16.21%；實現歸母淨利潤3.92 億元，同比-43.14%/環比-59.78%；實現扣非歸母淨利潤3.23 億元，同比-49.92%/環比-52.8%。
一季度行業利潤承壓，拖累公司業績表現
1）價：2024 年一季度，受下游開工偏緩，消費不及預期等因素影響，鋼材價格持續承壓，Q1 板材/長材/鋼管市場均價爲4,565/4,100/4,817 元/噸，同比-5.14%/-7.87%/-6.5%，環比+0.57%/-0.25%/+0.84%。2）利：一季度上游原料價格保持強勢，擠壓鋼企利潤空間，受到成本端拖累，Q1 公司銷售毛利率5.86%，同比下降1.56 個百分點，環比下降2.3 個百分點。
銷研產同步持續發力，業內保持競爭優勢
1）產品結構持續向中高端邁進。2023 年公司品種鋼銷量1683 萬噸，佔全年銷量的63%，較去年再次提升3 個百分點。2）產品技術優勢持續鞏固。23年公司研發投入68.3 億元，同比增長6%，佔營業總收入的4.2%；全年新增專利授權659 項，其中發明專利120 項；全年開發特厚齒條鋼等新品種180 多項，新增30 個鋼種“替代進口”。3）產線結構升級調整提供硬件支撐。華菱湘鋼精品高速線材改造項目全線熱負荷試車，棒材精整線二期等技改項目有序推進，預計2024 年全面投產；華菱漣鋼達成20 萬噸無取向硅鋼成品、9 萬噸取向硅鋼半成品生產能力；華菱衡鋼產線升級改造工程第一步順利完成；VAMA 汽車板二期項目投產，新增45 萬噸高端汽車用鋼年產能。
鋼鐵行業正反饋蓄勢，公司業績改善可期
全年來看，我們認爲鋼鐵需求仍然穩固，在政策支持下，前期受到抑制的需求有望逐步釋放，同時全球鋼鐵需求的反彈將利好我國鋼材出口形勢。進入二季度後，鋼鐵行業供需關係得到明顯改善，鋼材庫存壓力大幅緩解，且在利好政策持續釋放下，下游項目開工繼續推進，消費預期得到進一步穩固，原料價格見底回升開始支撐鋼價上行，黑色上下游生產積極性開始回升，行業正反饋開始蓄勢和作用。
盈利預測與投資建議
公司在部分細分領域持續鞏固領先優勢，在行業盈利底部保持相對穩定的盈利，抵禦風險的能力較強，國有上市公司考覈正在優化完善，公司分紅提高的預期已兌現，我們認爲公司估值水平存在進一步修復的空間。由於目前下游需求不及預期且原料成本保持強勢，下調公司24-26 年歸母淨利預期分別爲53.08/55.74/60.28 億元，前值57.67/65.57/69.59 億元，對應EPS 爲0.77/0.81/0.87元/股。由於公司估值正在修復，選取2024 年8 倍PE 作爲公司估值依據，2024年對應目標價6.16 元，維持公司“買入”評級。
風險提示
（1）鋼價不及預期；（2）公司產品結構升級不及預期；（3）原材料價格成本上漲超預期。