事件：
公司發佈2024 年一季報及2023 年年度報告。2024 年實現營收1.77億元，同比增長30.1%，歸母淨利潤0.41 億元，同比增長44.56%；扣非歸母淨利潤0.37 億元，同比增長59.16%。2023 年實現營收6.72億元，同比增長5.06%；歸母淨利潤1.49 億元，同比增長24.23%；扣非歸母淨利潤1.24 億元，同比增長23.23%。
一季度業績增長明顯，盈利能力持續提升：
公司利潤率持續提升，一季度毛利率35.58%，同比提升2.63pcts,環比提升0.48pct 。23 全年毛利率逐季度環比提升， 分別爲32.95%/34.54%/34.81%/35.10%,主要由於募投項目逐步建設和投產，公司的產能水平和產品結構得到進一步優化。同時費用端持續降本，一季度銷售費用率、管理費用率及財務費用率同環比均有所下降，23年財務費用同比降低56.91%,銷售費用同比降低11.42%。研發投入力度加大，一季度研發費用同比增長34.45%，研發費用率6.02%，同比增長0.19pct,環比增長0.78pct。
半導體掩膜版製程升級，積極佈局國產替代：
根據中商產業研究院數據，全球半導體掩膜版市場規模2018-2022 複合年均增長率爲4.9%。公司目前客戶包括中芯集成電路（寧波）有限公司、通富微電、晶方科技、華天科技等國內諸多主流廠商。根據公司年報，公司半導體領域實現了180nm 及以上製程節點半導體掩膜版量產，並積累了150nm 製程節點及以下成熟製程半導體掩膜版製造關鍵核心技術。報告期內公司通過產業基金路維盛德間接投資江蘇路芯半導體技術有限公司130nm-28nm 製程節點的半導體掩膜版產線項目1.6 億元，該項目預計總投資人民幣20 億元。同時積極佈局上游供應鏈自主化，報告期內以1 千萬元認購湖南普照信息材料有限公司704.2254 萬股股權。我們認爲，半導體掩膜版當前國產化需求迫切，隨着技術突破、掩膜版製程節點升級，公司成長空間廣闊。
平板顯示掩膜版需求精細化，下游大尺寸OLED 產能建設積極：
隨着消費者對顯示產品的要求逐步提高，手機、平板電腦等移動終端向着更高像素密度、更飽和的色彩度、更高的刷新率、更低的功耗發展。對平板顯示掩膜版的光刻分辨率、最小過孔尺寸、CD 均勻性、套刻精度、缺陷大小均提出了更高的技術要求。液晶掩膜版產品穩定在大尺寸，OLED 產品由於三星、京東方、LG 等下游面板廠的G8.6 代OLED 產線規劃建設，對掩膜版尺寸需求逐步提升。公司平板顯示產品包括傳統TFT LCD 掩膜版，以及LTPS LCD、AMOLED、Mini/Micro-LED 等中高端平板顯示掩膜版，G2.5-G11 全世代產品線覆蓋，長期客戶包括京東方、TCL 華星、天馬微電子、信利等知名面板企業。
投資建議：
我們預計公司2024 年-2026 年營業收入分別8.97 億元、11.84 億元、14.92 億元，歸母淨利潤爲2.00 億元、2.81 億元、3.61 億元。公司業務持續拓展，隨着新產品產能投建，國產掩膜版滲透率有望提升，給予2024 年35XPE，六個月目標價36.05 元，維持買入-A 投資評級。
風險提示：擴產不及預期的風險，行業景氣度不及預期的風險，新產品技術研發不及預期的風險，海外進口材料設備受限的風險，市場競爭加劇風險