事件：
公司2024 年4 月24 日發佈2024 一季報，公司一季度實現營收5.40 億元，yoy+23.58%；實現歸母淨利潤7359.00 萬元，yoy+87.73%；實現扣非淨利潤5839.52 萬元，yoy+77.45%。業績接近此前預告中值。
我們的分析和判斷：
1、產品端： 魚製品“大包裝+散稱”策略繼續推進，鵪鶉蛋向公司優勢渠道鋪貨
24Q1，魚製品層面，公司繼續借助“大包裝+散稱”策略，將核心單品小魚乾向線下空白渠道滲透。同時，公司也在積極開拓專業的散稱經銷商，以推進散稱小魚乾的市場覆蓋度，推動魚製品銷售額向“二十億級”邁進。作爲公司第二增長級，鵪鶉蛋目前銷售渠道主要集中於BC/KA渠道，品規以散稱爲主，公司擁有競爭優勢的流通渠道和增速較快的電商新媒體等渠道仍在持續拓展，我們預計鵪鶉蛋產品可拓展渠道空間廣闊，24 年有望保持高增，未來向“十億級”單品體量衝擊。
2、盈利端： 受益原材料價格下行、規模效應影響，公司盈利能力快速提升
24Q1，受益於公司生產所需的主要原材料鯷魚、鵪鶉蛋、黃豆等價格同比均有所下降，疊加營業收入增長帶來的規模效應和供應鏈效益優化的影響，公司實現毛利率30.02%，同比+4.04pct，淨利率13.63%，同比+4.66pct。我們預計，隨着原材料成本端下行趨勢持續，疊加公司北海鵪鶉蛋產能上半年投產，有望帶動潛力單品鵪鶉蛋毛利率水平逐月爬升，公司24 全年毛利率、淨利率水平有望延續提升態勢。
3、投資建議
我們預計，隨着魚製品“大包裝+散稱”規格產品持續向空白渠道滲透，鵪鶉蛋向公司優勢的流通渠道以及高勢能的電商渠道進行鋪貨，貢獻增量，我們預計公司收入仍將維持較快的增長。利潤端隨着原材料成本下行趨勢延續，疊加鵪鶉蛋新產能投放以及收入規模逐步擴張形成規模效應， 公司盈利能力將持續提升。我們預計24-26 年公司營收爲26.4/33.3/41.5 億元，yoy+28%/27%/24%；歸母淨利潤爲2.9/3.7/4.7 億元，yoy+36%/29%/28%；對應PE 分別爲24X/19X/15X，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、產品推新不及預期風險、行業競爭加劇風險。