高端智能手機及自動駕駛產品放量，1Q24 業績顯著復甦。1Q24 年實現營收56.44 億元（YoY +30.2%，QoQ -5.0%），營收實現同比顯著增長主要系消費市場進一步回暖，下游客戶需求有所增長背景下，公司在高端智能手機市場的產品導入及汽車市場自動駕駛應用的持續滲透；歸母淨利潤5.58 億元（YoY+180.5%，QoQ +197.9%），扣非歸母淨利潤5.66 億元（YoY +2476.8%，QoQ+6843.3%），剔除股份支付費用影響後，1Q24 歸母淨利潤爲6.16 億元（YoY357.2%），產品結構優化和成本有效控制推動毛利率恢復至27.89%（YoY+3.17pct，QoQ +4.99pct），從而實現盈利能力顯著提升。
2023 年業績因需求疲軟承壓，1H23 逐步開啓復甦。2023 年公司實現營收210.21 億元（YoY +4.7%），歸母淨利潤5.56 億元（YoY -43.88%），扣非歸母淨利潤1.38 億元（YoY +44.1%），毛利率21.76%（YoY -9.0pct），業績承壓主因上半年下游需求整體仍舊較低迷，由於產業供應鏈端庫存高企帶來的供需關係錯配，造成去庫存化過程中部分產品價格承壓，部分產品毛利率水平受到較大幅度的影響。下半年，市場需求開始逐步復甦，下游客戶需求有所增長，公司在高端智能手機市場的產品導入及汽車市場自動駕駛應用的持續滲透，公司營業收入恢復增長。
圖像傳感器增長14%，高端智能手機和汽車電子份額提升。2023 年，公司圖像傳感器解決方案業務實現營收155.36 億元（YoY +13.6%），其中來自智能手機市場收入爲77.79 億元（YoY +44.1%），下游庫存去化順利以及公司50MP 及以上高端產品上量優化了產品結構系增長主因。汽車市場實現營收45.47 億元（YoY +25.2%），公司先進緊湊的汽車CIS 解決方案覆蓋了ADAS、駕駛室內部監控、電子後視鏡、儀表盤攝像頭、後視和全景影像等，獲得更多新設計導入，市場份額快速提升。安防和筆記本市場收入23.71 億元（YoY-27.4%）和5.34 億元（YoY -20.7%），主因對應市場需求持續疲軟。
觸控與顯示市場份額提升，大力拓展汽車模擬芯片業務。2023 年，觸控與顯示解決方案實現營收12.50 億元（YoY -15.0%），系市場供需關係波動，銷售價格出現了一定幅度的下滑。產品線包含了LCD-TDDI、OLED Driver IC、TED 等多款產品，2023 年銷量達1.33 億顆（YoY +65.3%），份額顯著提升。
模擬解決方案業務實現營收11.54 億元（YoY -8.6%），剔除2022 年已剝離的產品線收入，則營收實現13.4%同比增長。2023 年公司完成了對芯力特的收購併在天津擴大了車用模擬芯片研發團隊，持續推進CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC 等多產品的驗證導入，促車用模擬成爲模擬芯片產品線新增長點。
投資建議：產品升級疊加多元化的芯片設計公司，維持“買入”評級。
半導體市場復甦節奏以及幅度相較我們之前預期更溫和，小幅下調公司2024-2025 年營收至266.46/317.20（前值270.89/330.43 億元），2026 年營收預計爲362.34 億元；下調2024-2025 年歸母淨利潤至27.47/42.63 億元（前值31.94/44.87 億元），預計2026 年歸母淨利潤55.87 億元。2024-2026年EPS 爲2.26、3.51、4.60 元，當前股價對應2024-2026 年45.0、29.0、22.1 倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：需求不及預期；芯片製造產能不及預期；新品不及預期等。