事件:
2024 年4 月26 日，軟通動力發佈2023 年年報&2024 年一季報：
2023 年公司實現營收175.81 億元，同比-7.97%；歸母淨利潤5.34 億元，同比-45.15%；扣非後歸母淨利潤4.62 億元，同比-44.89%；2024Q1 公司實現營收54.49 億元，同比+29.65%；歸母淨利潤-2.77 億元，同比-557.51%；扣非後歸母淨利潤-2.84 億元，同比-885.28%。
投資要點:
加大海內外市場佈局，2024Q1 虧損系併購等因素影響2023 年公司銷售毛利率19.26%，同比-2pct；銷售/管理/研發費用率爲3.29%/7.82%/5.44%，同比+0.18/+0.18/-0.1pct；銷售和管理費用小幅上升的主要原因系公司完成了全國六大區域40 餘個重要城市的營銷能力佈局，同時啓動了東南亞和中東發展戰略。
2024Q1 公司完成並表同方計算機及同方國際，驅動收入高增；但硬件業務對整體毛利率造成影響，2024Q1 銷售毛利率爲10.7%，同比-7.56pct ； 銷售/ 管理/ 研發費用率爲4.04%/6.69%/4.53% ， 同比+1.07/-1.59/-1.74pct。利潤端承壓的主要原因系併購整合初期業務融合及組織拉通等成本費用增加+春節期間市場需求波動+核心大客戶價格競爭+增值稅加計抵減政策到期等多重因素影響。
重構新增長戰略，諮詢、金融科技業務表現突出2023 年通訊行業收入70.54 億元，同比-18.35%；互聯網服務行業收入32.87 億元，同比-9.34%，對公司收入造成影響。2023 年公司明確了新時期業務發展的路徑，佈局並實施諮詢與數字技術服務+計算產品與數字基礎設施+數字能源與智算服務+國際化四大業務增長戰略；數字化創新業務和戰略新興行業作爲公司轉型升級的核心引擎，進入穩步發展階段，其中諮詢、金融科技業務表現突出；
1）數字化創新業務：2023 年營收83.48 億元，其中諮詢與解決方案業務收入13.19 億元，同比+24.08%；公司構建了從數字化轉型諮詢診斷、輕諮詢到深度諮詢的多種服務模式，簽約多個千萬級諮詢項目，發佈《以數字化建設助力國企科技創新》白皮書。
2）戰略新興行業客戶：2023 年營收64.11 億元，其中金融科技業務收入40.42 億元，同比+6.31%。在銀行領域公司數字人民幣智能合約平台已經接入多家二層銀行，數字人民幣權益交易額不斷擴大；保險領域率先推出保險行業AI 大模型，賦能某知名險企車險生態業務數據。
華爲鏈全棧佈局，收購同方加強硬件能力佈局
公司深入參與雲、鴻蒙、歐拉、高斯、鯤鵬、昇騰、數字能源、盤古等生態領域的構建，2023 年收購同方計算機/同方國際加強硬件能力：
（ 1 ） 軟件生態： ① 開源鴻蒙： 2024 年子公司鴻湖萬聯升級OpenHarmony 項目群A 類成員，鴻鵠萬聯打造業內首個具備跨指令集的操作系統SwanLinkOS，搭載SwanLinkOS 的礦用高壓/低壓等保護器已商業化，與夥伴聯合發佈多個電力行業開源鴻蒙產品，發佈了包括燃氣抄表和報警、社保卡制卡讀卡等多個城市開源鴻蒙解決方案，已在雄安打造標杆樣板，並積極推進操作系統標準化工作。②開源歐拉：企業版服務器操作系統天鶴OS 完成與主流國產服務器CPU/數據庫/中間件廠商的兼容性適配，成功中標中國移動“雲智能中心2023-2024 年省專公司操作系統遷移技術服務項目”第二標段。③開源高斯：自研基於openGauss 內核的數據庫商業發行版天鶴數據庫，推出天鶴多數據庫管理平台等產品和基於天鶴數據庫的保險、資金管理等多個聯合解決方案。
（2）硬件佈局：①軟通計算（同方計算機）：軟通計算在教育、黨政行業保持領先地位，斬獲中移動2024 年PC 服務器集採超預期份額，同時，截至當前清華同方的昇騰合作伙伴級別已升級爲優選級。公司將以軟通計算爲業務主體深化技術創新，同時與公司軟件開發能力共融互聯打造軟硬一體化智算方案加快業務拓展。②智通國際（同方國際）：智通國際擁有直面C 端的機械革命品牌；公司將繼續加大在智能電子產品領域的研發投入，積極拓展海外市場；加強面向智能電子產品領域上下游資源整合；增強機械革命品牌建設；研發AI 智能體助理，發展AIPC。
盈利預測和投資評級：公司是國內領先的軟件與信息技術服務商，考慮同方計算機以及同方國際並表收入，預計2024-2026 年營業收入300.78/339.30/381.91 億元，歸母淨利潤分別爲6.51/9.99/13.06億元，EPS 分別爲0.68/1.05/1.37 元/股，對應2024-2026 年PE 分別爲62/40/31X，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟影響下游需求、市場競爭加劇、中美博弈加劇、物聯網行業發展不及預期、國產替代不及預期、收購落地不及預期。