核心觀點：
24 年Q1 公司歸母淨利潤創歷史新高，業績表現超預期。根據公司年報，公司24 年實現營業收入197.0 億元，同比+23.2%，實現歸母淨利潤21.5 億元，同比+26.5%，扣非歸母淨利潤20.2 億元，同比+22.1%。
根據公司一季報，公司24 年Q1 實現營業收入56.9 億元，同比+27.3%，實現歸母淨利潤6.5 億元，同比+43.4%，扣非歸母淨利潤6.0 億元，同比+41.8%，公司24 年Q1 業績表現超預期。
公司23 年毛利率回升，同時費用管控能力不斷提升。根據公司業績，23 年毛利率、淨利率和期間費用率分別爲23.0/10.9/9.5%，同比分別+1.4/+0.3/+0.9pct。公司24 年Q1 毛利率、淨利率和期間費用率分別爲22.4/11.4/9.3%，同比分別+0.6/+1.2/-0.8pct。
公司設立電驅事業部，繼續加快產能佈局。根據公司年報，公司研發的機器人直線執行器和旋轉執行器，已經多次向客戶送樣，項目進展迅速。爲模擬人類運動，每臺機器人需要數十個運動執行器，單機價值約數萬元人民幣，市場空間廣闊。爲抓住機器人業務的發展機遇，經公司戰略分析及決策，決定拆分設立電驅事業部，建立獨立管理架構，配置優秀專業團隊，同時整合各項優勢資源，從而爲該項業務的快速發展創造充分條件。在產能佈局方面，杭州灣六期、七期及重慶工廠、湖州工廠、安徽壽縣工廠約 1100 畝工廠陸續建成投產。杭州灣八期、九期及西安工廠、墨西哥工廠也加快規劃實施。
盈利預測和投資建議：公司是國內領先的系統集成供應商，保持傳統主業穩健發展的同時，積極佈局汽車底盤輕量化、汽車電子、新能源車熱管理和機器人等新興業務，爲公司長期增長奠定基礎。我們預計24-26 年EPS 至2.42/3.08/3.79 元/股，給予公司24 年30 倍PE 估值，對應公司合理價值爲72.51 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：行業景氣度下降；汽車行業競爭加劇；公司產品推廣不及預期。