核心觀點
公司發佈2024 年一季報，營收增長明顯，且各塊業務均取得增長，超出市場預期。業績因新工廠費用、成本等原因增速慢於收入增速。預計今年公司充電樁、儲能板塊保持高增，並不斷向歐美等海外市場拓展。盈利能力在海外佔比提高、技術迭代降本下有望維持或提升。工業電源、電池化成業務在下游工業需求恢復、電池擴產需求下維持增長。我們認爲公司是大儲PCS、充電樁核心標的，兼顧國內、海外市場，有望在全球大儲、充電樁行業增長過程中受益。
事件
公司2024 一季度實現營收5.99 億，同比增長33.8%，環比下降34.7%；歸母業績0.66 億，同比增長6.0%，環比下降48.9%；扣非業績0.60 億，同比增長5.0%，環比下降50.9%。
簡評
主要業務板塊均取得增長，營收超出市場預期
公司一季度營收增長33.8%，作爲工業電源、儲能、充電樁等業務的傳統淡季，收入增長超出市場預期，尤其是在去年Q4 已取得收入同比增長45.7%的情況下殊爲不易。一季報中提到，該增長是因本期工業配套電源、新能源電能變換設備、電動汽車充電機和電池檢測及化成設備的銷售收入均增加所致，因此公司四個主要業務板塊均取得增長。此前市場曾預期儲能業務在去年增幅超250%的情況下，今年Q1 有可能收入持平或下降，此外電池化成設備在今年鋰電池產業擴產放緩情況下市場對其也曾產生擔憂。一季報表明公司在各塊業務上仍保持強大的競爭力和增長勢頭。
業績增速較平緩，因蘇州工廠投運初期成本、費用較高所致公司一季度銷售毛利率39.54%，環比提升0.9pct，同比下降3pct。毛利率同比下降，一季報指出是因蘇州工廠投運初期成本較高所致，此外去年一季度儲能業務海外佔比較高，而中國現已成爲全球最大儲能市場，今年一季度公司儲能業務國內佔比較高，預計對毛利率亦有一定影響。費用方面，一季度公司銷售、管理、研發費用分別爲0.84、0.29、0.59 億，同比分別增長38.6%、38.7%、32.2%，財務費用約7.5 萬，同比下降44.4%。
費用增長主要因銷售、研發、管理人員數量和薪酬增長所致。
投資建議和業績預測
公司充電樁、儲能雙輪驅動特點已形成，預計將繼續保持高速增長，並不斷向海外市場滲透。預計公司2024、2025 年歸母淨利潤分別爲 5.49、7.68億。