投資要點
公司發佈2024 年一季報，單季度實現收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤+14.8%/+45.3%/+46.1%至8.0 億/7792 萬/7523 萬，經營活動產生現金流淨額同比增長1066.6%至9431 萬。
24Q1 歸母淨利潤大增45.3%，成長性領跑
2024 年Q1，公司實現收入8.0 億，相對2023Q1 同比增長14.8%，相對2022Q1增長10.7%；單季度實現歸母淨利潤7793 萬，相對2023Q1 同比增長45.3%，相對2022Q1 增長19.5%；單季度實現扣非淨利潤7523 萬，相對2023 年Q1 增長46.1%，相對2022Q1 增長19.8%，單季度業績創近三年新高。
經營活動產生的現金流量淨額本期數較上年同期數增加 1066.6%，主要系報告 期公司銷售商品、提供勞務收到的現金較上年同期增加較多所致，與業績表現高度匹配。
盈利能力持續提升，單季度淨利率創近三年新高2024Q1 公司實現銷售毛利率37.9%，同比提升+0.2pp，較2021 年同期提升0.02pp；單季度淨利率9.85%，同比提升2.3pp，相對2022Q1 亦有0.7pp 提升，單季度盈利能力創近三年Q1 新高。
我們認爲原因包括：1）持續的訂單成長帶來的規模效應；2）財務費用本期數較上年同期數減少 119.58%，一方面受國際匯率影響，報告期爲匯兌淨收益，而上年同期爲匯兌淨損失；另一方面報告期利息費用較上年同期減少、利息收入較上年同期增加所致。3）其他收益本期數較上年同期數增加 305.49%，主要系報告期增值稅加計抵減增加所致。
高分紅特性依然突出
2023 年公司全年擬現金分紅5.3 億，全年淨利潤5.6 億，股利支付率94.3%，相較去年同期74.3%水平明顯提升。公司04 年上市以來累計分紅19 次，近三年股利支付率分別爲94.3%/78.3%/88.9%，持續與股東共享公司成長紅利。
盈利預測與估值：
公司作爲全球綜合規模最大、品類最爲齊全的服飾輔料企業之一，在輔料生產領域沉澱三十餘年，近十年來積極求變，成果步入放量紅利釋放期，已具備向上挑戰YKK 的能力。
我們上調盈利預測，預計24/25/26 年收入分別增長15%/16%/16%至45.0/52.0/60.4 億元，歸母淨利潤分別爲6.5/7.7/9.0 億元，同比增長17%/18%/18%，當前市值對應PE 爲22X/19X/16X，公司在輔料生產領域競爭優勢明顯，繼續推薦，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動的風險；生產安全風險；