事件：
公司發佈2024 年一季報。24Q1 實現營業總收入18 億元，YoY+59%；歸母淨利潤4 億元，YoY+95%；扣非歸母淨利潤3 億元，YoY+110%。
點評：
內銷同比改善明顯，海外延續高增長。24Q1 公司收入同比+59%，得益於海外產品結構升級+各地區渠道拓展&新地區市場開拓，估計海外收入同比增速高於國內。分渠道看，1）國內線上渠道：根據奧維雲網，24Q1 公司線上零售額/量同比+27%/+27%，均價爲3548 元，同比-1%，公司P10 系列產品優勢明顯，持續帶動銷量向上；2）國內線下渠道：根據奧維雲網，24Q1 公司線下零售額/量同比+289%/+252%，均價爲4388 元，同比+11%，線下增長迅猛，得益於公司前期的市場開拓+渠道的長期投入。分產品看，1）P10 系列產品延續銷量增長，公司於2月推出P10S 系列，預計Q2 開始銷量佔比將逐步提升；2）推出V20 和G20S 旗艦新品，國內補齊中高端價格帶佈局、海外延續產品結構升級趨勢。
費用端控制良好，淨利率穩中提升。24Q1 公司毛銷差/毛利率爲35.7%/56.5%，同比+6.8pct/+6.6pct，公司毛利率提升的主要原因系海外渠道結構改善+海外產品結構升級+ 整體產品持續降本。24Q1 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲20.8%/2.8%/10.6%/-0.8%（同比-0.2/-1.7/-0.8/+1.1pct），24Q1 歸母淨利率爲21.7%，同比+4.1pct。資產負債表方面，24Q1 季末公司貨幣資金+交易性金融資產58 億元，佔總資產比達40%，經營安全墊充分；24Q1 應收票據及應收賬款同比+25%、應付票據及應付賬款同比+74%。現金流方面，24Q1 季末公司經營性活動現金流量淨額2 億元，同比+70%，現金流狀況顯著改善。
盈利預測、估值與評級：公司爲智能掃地機器人領域的頭部企業，公司研發實力強勁，產品力領先+推新迭代快速支撐盈利能力長期上行，上調公司2024-26 年歸母淨利潤預測爲25.1/29.7/35.0 億元（較前次預測分別上調6%/9%/10%），現價對應PE 爲22、19、16 倍。伴隨着消費復甦需求回暖，業績有望實現持續增長，維持“增持”評級。
風險提示：原材料明顯漲價，市場競爭加劇，海運通路不暢。