核心觀點
2023 年公司實現歸母淨利潤16.34 億元，同比增長56.0%；24Q1公司實現歸母淨利潤5.78 億元，同比增長71.9%。分業務來看，公司在光伏電池設備維持技術領先地位，半導體設備銷售訂單不斷增長，同時積極拓展鋰電鋰電真空專用設備。隨着公司TOPCon設備訂單交付規模不斷擴大，建議關注TOPCon 新技術應用帶來訂單增量。此外，公司在HJT、鈣鈦礦等方面也不斷有訂單落地，爲公司帶來新的訂單增長點。
事件
公司公佈2023 年年報&2024 年一季報
2023 年公司實現營業收入87.33 億元，同比增長45.3%，實現歸母淨利潤16.34 億元，同比增長56.0%，實現扣非歸母淨利潤15.25億元，同比增長57.0%。2024 年一季度公司實現營業收入25.79億元，同比增長33.5%，實現歸母淨利潤5.78 億元，同比增長71.9%，實現扣非歸母淨利潤5.51 億元，同比增長85.5%。
簡評
業績表現亮眼，23Q4、24Q1 業績實現同比增長。得益於N 型電池加速迭代P 型電池，23 年公司實現歸母淨利潤16.34 億元，同比增長56.0%。單季度來看，23Q4 公司實現營收23.28 億元，同比增長33.1%，環比增長0.3%，實現歸母淨利潤4.11 億元，同比增長81.9%，環比下降12.7%。24Q1 公司實現營收25.79 億元，同比增長33.5%，環比增長10.8%，實現歸母淨利潤5.78 億元，同比增長71.9%，環比增長40.6%。
受益於TOPCon 電池大規模擴產，公司訂單持續增長。從合同負債及存貨來看，截止2023 年底公司合同負債金額181.11 億元，同比增長111.61%，環比增長10.41%；存貨金額212.82 億元，同比增長101.1%，環比增長17.51%。截止24Q1 末，公司合同負債金額181.11 億元，同比增長111.61%，環比增長10.41%；存貨金額212.82 億元，同比增長101.1%，環比增長17.51%。
分業務來看，光伏電池設備維持技術領先地位。TOPCon 方面，公司領先的PE-poly 技術路線佈局及優勢的設備產品持續獲得客戶的認可，訂單保持高增長。HJT 方面，公司中標全球頭部光伏企業量產型整線訂單，並且公司的常州電池中試線上實現電池平均轉換效率達到 25.4%，G12-132 版型異質結組件平均功率達727.69W。在鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層路線上，公司已具備鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層MW 級量產型整線裝備的研發和供應能力。
半導體設備、鋰電真空專用設備多點開花。半導體領域，公司擁有4 到12 吋槽式及單晶圓刻蝕清洗溼法工藝設備，銷售訂單不斷增加。公司成功研製出碳化硅高溫熱處理設備，並通過預驗收後順利發往國內半導體IDM 某頭部企業。鋰電真空設備領域，公司自主研發的雙面卷繞銅箔濺射鍍膜設備成功下線，首卷4.5μm 複合銅箔成功出腔，同時公司提出了複合集流體整線銅箔解決方案。
盈利能力穩步提升，訂單帶動毛利率持續提升。公司憑藉領先的技術和產品，2023 年毛利率達28.95%，同比增長3.51pct。單季度來看，公司23Q4 毛利率31.85%，環比增長1.42pct，24Q1 毛利率32.94%，環比增長1.09pct。
得益於銷售規模增長，貨款回收增長，2023 年公司經營活動產生的現金流量淨額達35.2 億元，同比增長142.36%。
盈利預測：隨着公司TOPCon 設備訂單交付規模不斷擴大，建議關注TOPCon 新技術應用帶來訂單增量。除此之外，公司在HJT、鈣鈦礦等方面也不斷有訂單落地，爲公司帶來新的訂單增長點。我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤26.2、35.0、30.2 億元，對應2024 年4 月30 日PE 估值爲9.1、6.8、7.9 倍，維持“買入”評級。
風險分析
1、公司市場份額提升不及預期。公司具備TOPCon 整線交付能力，是TOPCon 行業設備龍頭，倘若公司市場份額提升不及預期，將會對公司的盈利能力造成較大的負面影響。
2、新產品研發推廣不及預期。公司在HJT、鈣鈦礦等電池技術和溼法刻蝕清洗設備上均有研發項目。倘若公司新產品的研發推廣不及預期，公司未來的盈利能力將受到影響。
3、行業需求不及預期的風險。倘若TOPCon 產能擴張需求不及預期，公司相關設備的訂單規模和盈利能力將受到較大的影響。