核心觀點：
公司發佈23 年年報與24 年一季報，業績整體符合預期。根據公司年報，2023 年公司實現營收12.1 億元，同比增長23%；實現歸母淨利潤1.42 億元，同比增長17.3%。2024 年一季度，公司實現營收2.86億元，同比增長5.8%；實現歸母淨利潤0.28 億元，同比下降7.4%。
公司深海專用件持續突破，海外業務收入高增長。根據公司年報，公司不斷加大產品的研發投入和向深海、壓裂等高端產品市場轉型升級，深海領域訂單佔比呈逐年上升的態勢。隨着深海等難開發油氣以及非常規油氣的開發規模不斷擴大。公司2023 年實現海外收入8.3 億元，同比增長38%；海外業務毛利率達到26.5%，較國內高近13pct。公司在海外與 TechnipFMC、SLB、Aker Solutions、Baker Hughes 等大型油氣技術服務公司建立了長期、穩定的戰略合作關係，是在深海設備領域是上述國際公司在亞太區域最重要專用件供應商，行業地位顯著。
行業景氣度持續，新產能投放爬坡在即。根據公司年報，油公司將持續加大油氣開發力度，尤其是超深水油田開發和非常規油氣開發，預計全球上游勘探開發資本支出約 6079 億美元，同比增加 5.7%。公司募投項目 350MN 多向模鍛液壓機可用於特殊工況如深海、壓裂等裝備關鍵零部件的成形制造，預計未來逐步投產將驅動公司持續增長。
盈利預測與投資建議。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲1.85/2.36/3.02 億元，對應P/E 分別爲16.7/13.1/10.3 倍。考慮到行業高景氣度清晰+公司產能爬坡逐步進入正軌，公司正處於業績快速增長階段，我們給予公司2024 年25xPE，對應合理價值23.7 元/股。維持“買入”評級。
油氣價格下跌風險；行業競爭加劇風險；原材料成本上行風險等。