2023 年公司收入增長6.6%，2024 年第一季度利潤受稅收政策影響。1）2023年，公司收入15.2 億元，同比增長6.6%，主要由於IPTV、互聯網視聽、內容版權業務均運營穩健；毛利率同比下降1.9 個百分點至51.9%；費用率整體下降1.6 個百分點至5.0%；歸母淨利潤7.1 億元，同比增長2.4%。2）2024年第一季度，公司收入4.0 億元，同比增長12.3%；歸母淨利潤1.5 億元，同比下降13.2%，主要由於公司不再享受免稅優惠。
IPTV 和互聯網視聽主業穩中有進，內容版權業務探索新模式。分業務看：1）IPTV 基礎業務方面，2023 年收入8.1 億，同比增長9.1%，有效用戶數1951萬戶，同比下降1.7%；2）互聯網視聽業務方面，2023 年收入6.1 億，同比增長7.3%，其中IPTV 增值/互聯網電視分別爲4.0/2.1 億，同比+7.0%/+8.0%，公司持續提升會員權益，豐富多元化內容供給，截至2023 年底，雲視聽系列APP 全國有效用戶爲2.5 億戶，同比+5%；有效智能終端數量達到2172 萬臺，同比+22%；3）內容版權業務受版權投資及回報的週期性和不確定性影響，收入下降15.0%至0.89 億元。
持續夯實IPTV 主業，不斷開拓新賽道。1）技術端，公司與廣科院、華爲、科大訊飛、華中科技大學等合作，開展虛擬人、聲紋互動等元宇宙創新應用合作。2）內容端，公司持續打造電視劇、綜藝、少兒、銀髮教育內容矩陣，參與投資的電視劇《珠江人家》在央視一套熱播，合作生產的首部IPTV 家庭情景短劇《歡喜一家人》在16 個省IPTV 播出，老年綜合文化教育產品《常春銀髮》自制內容也持續推出。3）公司目前爲國內領先的內容集成平台，未來將打造內容生產平台拓寬商業版圖。公司將持續跟蹤行業動態和熱點話題，及時捕捉內容創作的機會，運用數據分析工具了解用戶喜好，優化內容創作方向，並利用技術支持提升內容質量，運用先進的內容管理系統提高內容生產效率，利用人工智能技術輔助內容創作。
風險提示：內容版權業務拉低毛利率；IPTV 增長見頂；用戶拓展不及預期。
投資建議：公司主業穩健，持續開拓新賽道，維持“增持”評級。公司核心主業穩中有進，但由於2024 年起公司稅率提升，我們下調盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲6.33/6.79/7.28 億（原24/25 年淨利潤爲8.5/9.2 億），同比增速-11%/7%/7%；攤薄EPS=2.74/2.94/3.15元，當前股價對應同期PE=14/13/12x，維持“增持”評級。