事件：億田智能公佈2023 年報及2024 年一季報。公司2023 年實現收入12.3 億元，YoY-3.8%；實現歸母淨利潤1.8 億元，YoY-14.6%。折算公司Q4 單季度實現收入2.8 億元，YoY-9.6%；實現歸母淨利潤396.5 萬元，YoY-91.9%。億田2024Q1 實現收入1.3億元，YoY-44.5%；實現歸母淨利潤452.7 萬元，YoY-88.9%。受地產景氣影響，公司收入增速放緩。
地產景氣影響公司銷售：根據公司公告，2023 年億田經銷渠道實現收入9.8 億元，YoY-9.4%；直銷渠道實現收入2.5 億元，YoY+28.1%。其中億田2023 年線上成交金額9 億元，YoY+10.7%；線下方面，2023 年公司擁有線下經銷商1500 家左右，渠道數量保持穩定。由於集成竈銷售區域主要集中於三四線毛坯新房，受地產影響，億田2023Q4~2024Q1 收入有所下滑。
Q1 盈利能力下降：根據公司公告，億田2024Q1 淨利率爲3.6%，同比下降14.3pct，主要因：1）受成本影響、終端競爭加劇，Q1毛利率同比-4.9pct；2）Q1 期間費用率增加，銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別同比增加10pct/4.2pct/1.7pct。
分紅率較高：根據公告，億田擬每股派發現金股利1 元（含稅），並以公積金向全體股東每10 股轉增3 股。2023 年，公司擬分配現金股利1.05 億元，佔比當期歸母淨利潤59%。
投資建議：億田集成竈行業領先企業，具有產品優勢、渠道覆蓋廣泛。我們預計，公司2024~2025 年的EPS 分別爲1.64/1.75元，6 個月目標價34.44 元，對應2024 年21 倍PE，維持買入-A的投資評級。
風險提示：地產景氣波動，原材料價格大幅上漲。