事件：1）公司發 布2023年年報，2023年實現營業收入46.52億元，同比增長19.87%；實現歸母淨利潤1.35 億元，同比下降18.80%。2023Q4 實現營業收入14.26 億元，同比增長6.56%；實現歸母淨利潤-0.05 億元，同比下降111.35%。
2）公司發佈2024 年一季報，2024Q1 營業收入10.03 億元，同比增長1.73%；歸母淨利潤0.07 億元，同比下降84.83%。
工業機器人銷售增長率達40%，自動化部件穩健增長。根據MIR睿統計，2023年工業機器人市場銷量約爲28.3 萬臺，同比增長0.4%。2023 年公司工業機器人及智能製造業務收入36.12 億元，同比增長26.50%，其中工業機器人銷售增長率達40%，遠高於行業增長，2023 年公司位列中國工業機器人市場出貨量排名第二，國產品牌出貨量第一，市場份額進一步提升。2023 年自動化核心部件業務收入10.4 億元，同比增長1.42%。
2023Q4 毛利率有所下滑，2024Q1 恢復至32%以上。1）2023 年公司整體毛利率31.93%，同比下降1.92pp，其中工業機器人及智能製造業務毛利率爲31.28%，同比下降2.09pp，主要是因爲行業市場競爭加劇；自動化核心部件業務毛利率34.19%，同比下降0.99pp。2023Q4 毛利率29.25%，同比下降5.52pp，環比下降3.94pp，2024Q1 毛利率32.62%，同比下降0.95pp，環比提升3.37%，恢復到正常水平。2）2023 年期間費用率29.44%，同比提升1.70pp，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲8.66%/9.57%/8.35%/2.86%， 分別同比+0.86pp/-0.31pp/+0.42pp/+0.72pp。3）2023 年公司淨利率2.85%，同比下降1.86pp。2023Q4 淨利潤率爲-0.87%，同比下降4.95pp，2024Q1 淨利率0.86%，同比下降3.61pp，主要是費用率提升2.31pp。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.93、2.77、3.48 億元，對應PE 分別爲81、56、45X，未來三年歸母淨利潤保持37%的複合增長率，維持“持有”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；下游需求不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；管理變革不及預期的風險。